招金黄金（000506）-A股公司跟踪报告：招金集团加持高弹性成长的黄金股-251019（18页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.10.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 招 金 黄 金（000506）公 司 跟 踪 报 告 招金集团加持，高弹性成长的黄金股 分析师 甘嘉尧 登记编号：S1220525020003 熊宇航 登记编号：S1220525070004 苏湘涵 登记编号：S1220525080003 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 黄金 最新收盘价(人民币/元)14.65 总市值(亿)(元)136.10 52 周最高/最低价(元)14.65/1.85 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 矿业开发经验丰富，产业资本强力

2、背书。矿业开发经验丰富，产业资本强力背书。招金黄金是一家深耕矿业开发，已经拥有了一定规模的黄金矿产资源储量的金矿公司。招金黄金自 2011年开始参与矿产开发，2014 年矿产开始为公司贡献收入。在公司随后的发展中，矿产业务的重要性不断提升，公司逐渐从双主业发展为以金矿开发运营为核心业务的矿产公司。在过去的近 15 年矿业开发和运营过程中，公司积累了一批矿业人才和开发经验。从利润结构来看，自 2017 年之后，公司矿产业务逐渐挑起利润大梁。目前公司已成为业务较为纯粹的黄金矿产开发公司。公司曾用名为中润资源，2025 年招金矿业入主公司后，公司更名为招金黄金。截至 2025 年中报，公司大股东为招

3、金瑞宁矿业股份公司，持股比例为 20%。财务分析：财务分析：25H125H1 黄金业务量价齐升，毛利率显著改善。黄金业务量价齐升，毛利率显著改善。从财务表现来看，2022-2024 年，公司营收规模持续增长，毛利率水平持续改善。2024 年公司实现营收 3.3 亿元，同比+17%，毛利率达 26%，同比+29pct,核心业务黄金销售业务毛利率达 26%，同比+35pct。公司 25H1 营收规模达 1.96 亿元，同比+98%；归母净利润达 0.45 亿元，同比+181%，主要得益于黄金销售业务量价齐升及成本水平优化。行业与公司展望：黄金牛市助力公司快速成长。行业与公司展望：黄金牛市助力公司快

4、速成长。我们认为从 2018 年开始，第三轮黄金大牛市已经上演，且当前已正式进入黄金牛市的加速演绎阶段。2025 年以来，核心在于特朗普暴力关税不仅引发通胀反弹预期，同时加速了去美元化进程，将美国内部矛盾及美元的“特里芬”难题进一步激化至台面，叠加美债高企的背景，全球货币、经济、政治格局有望迎来重塑。此外，为支撑自身关税政策，特朗普还数次施压美联储尽快降息。因此，参考第一轮黄金大牛市的演绎进程，鉴于美国的滞胀预期，我们认为第三轮黄金大牛市已正式进入加速演绎阶段。黄金牛市黄金牛市+招金赋能，助力公司快速发展。招金赋能，助力公司快速发展。金价持续上涨为公司提供了良好的外部环境，也为公司扩张产能、实

5、现高弹性成长奠定了基础。往后看，在招金集团的产业赋能下，公司有望内生技改+外延并购，于未来 2-3年实现黄金产量的快速增长。盈利预测与评级。盈利预测与评级。依托高位金价和产量上行预期，招金黄金有望踏上量价齐升的增长路径。我们预计 2025/2026/2027 年公司将分别实现归母净利润约 1.2/2.9/8.2 亿元，增幅分别为 195%、140%、184%；分别对应 EPS 为0.13、0.31、0.88 元，分别对应 PE 为 113、47、17 倍。鉴于公司的高成长性与黄金牛市带来的板块热度，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示。风险提示。美联储降息进度不及预期；公司黄金产量增长不及

6、预期；公司黄金成本上升超预期。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-9%131%271%411%551%691%24/10/1925/1/1825/4/1925/7/19招金黄金沪深300招金黄金(000506)公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 333 575 1328 3215(+/-)%17.17 72.54 130.92 142.20 归母净利润-127 121 290 822(+/-)%-2009.99 194.90 139.64 1