【弘业期货】纸浆周报：供需宽松，成本支撑-251020（12页）.pdf

1、金融研究院金融研究院 梁明月梁明月从业资格号：从业资格号：F03088702F03088702投资咨询号：投资咨询号：Z0019572Z0019572 供需宽松，成本支撑弘业期货纸浆周报 2025.10.20纸浆核心观点盘面回顾：纸浆主力合约上周低位震荡，SP2601开盘5080，最低5042，最高5198，报收5122，涨幅0.87%。截至10月17日，纸浆2601合约前20多头持仓114426手（较上一日增加5390手），前20空头持仓127104手（较上一日增加5198手）。现货价格：截至10月17日，山东银星5500元/吨，较上周下跌20元/吨（2019年11月至今，山东银星最低435

2、0元/吨，最高7600元/吨，处于近6年35.38的百分位）；山东乌针5000元/吨，较上周下跌50元/吨。进口成本：据悉，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨。供应:2025年9月中国纸浆进口量为295.2万吨，环比增加11.3%，同比增加10.3%，1-9月累计进口量为2706.1万吨，累积同比增加5.6%。2025年9月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比增加12.5%，同比增加11.3%，1-9月累计进口量643.1万吨，累计同比增加2.4%。需求:本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货

3、表现欠佳，行业开工低位运行。白卡纸大厂产销两旺，纸厂盈利改善，贸易商走货一般，操盘积极性不高。双胶纸下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主。铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采。库存：截止2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量207.4万吨，环比下降0.1%，同比上涨25.7%。下游纸厂需求疲软，提货有限，导致库存居高不下。总结及展望：纸浆进口总量同比延续增势，国际主流供应商对中国市场的发运量亦持续维持高位。叠加港口库存居高不下，供应端短期压力难以缓解。下游原纸市场终端需求整体偏清淡，纸厂原料采购以刚需为主，主动增购意愿较弱，市场整

4、体情绪偏向谨慎。当前纸浆市场当前纸浆市场 “供强需弱供强需弱”格局仍在延续格局仍在延续，不过得益于现货价格相对坚挺及进口成本的支撑不过得益于现货价格相对坚挺及进口成本的支撑，价格下方空间或有限价格下方空间或有限，短期大概率维持低位震荡短期大概率维持低位震荡。风险及关注点：供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏4000450050005500600065007000750001-0201-1601-3002-1302-2703-1203-2604-1004-2405-1105-2506-0806-2207-0607-2008-0308-1708-3109-1409-2810-1911-0211-16

5、11-3012-1412-28纸浆期货主力合约收盘价纸浆期货主力合约收盘价20252025年度年度20242024年度年度20232023年度年度纸浆价格数据-400-20002004006008001000120014003000400050006000700080002019-07-222019-10-222020-01-222020-04-222020-07-222020-10-222021-01-222021-04-222021-07-222021-10-222022-01-222022-04-222022-07-222022-10-222023-01-222023-04-222023

6、-07-222023-10-222024-01-222024-04-222024-07-222024-10-222025-01-222025-04-222025-07-22纸浆基差（元纸浆基差（元/吨）吨）SHFESHFE：纸浆：基差（日）：纸浆：基差（日）针叶浆：市场主流价：山东：银星（日）针叶浆：市场主流价：山东：银星（日）SHFESHFE：纸浆：主力合约：收盘价（日）：纸浆：主力合约：收盘价（日）数据来源：钢联 隆众资讯 Wind 弘业研究院纸浆价格数据5006007008009001000110001-0202-1604-0105-2007-0408-1810-0811-22中国主港地