【铜冠金源期货】锌周报：比价走势反复 锌价延续承压-251020（8页）.pdf

1、 锌周报锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 20252025 年年 1010 月月 2020 日日 比价走势反复比价走势反复 锌价延续承压锌价延续承压 核心观点及策略核心观点及策略 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可【沪证监许可【2015】84 号号 李婷李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙赵凯熙 从业资格号：F03112296

2、投资咨询号：Z0021040 何天何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 上周沪锌主力期价上周沪锌主力期价重心下移后横盘震荡。宏观面看，美联储重心下移后横盘震荡。宏观面看，美联储对对 1010 月降息幅度存在分歧，美月降息幅度存在分歧，美国政府关门事件仍在发酵，国政府关门事件仍在发酵，且且两银行两银行坏账问题坏账问题引发引发信用危机，拖累市场情绪。信用危机，拖累市场情绪。中美贸易中美贸易摩擦不确定性仍存，双方领导均表示月度按计划会面。国内摩擦不确定性仍存，双方领导均表示月度按计划会面。国内9 9 月出口数据超预期，通胀同比降幅收窄；新增信贷、新增月出口数据超预期，通

3、胀同比降幅收窄；新增信贷、新增社融均低于季节性社融均低于季节性。基本面看，基本面看，LME0LME0-3BACK3BACK 结构结构在小幅收敛后维持高水平，海在小幅收敛后维持高水平，海外流动性风险未扭转，对锌价依旧外流动性风险未扭转，对锌价依旧构成支撑。国内检修炼厂构成支撑。国内检修炼厂陆续复产，供应存恢复预期，但加工费及硫酸价格调整，炼陆续复产，供应存恢复预期，但加工费及硫酸价格调整，炼厂利润受抑限制提产空间。节后下游陆续复工，基建赶工，厂利润受抑限制提产空间。节后下游陆续复工，基建赶工，护栏及光伏支架订单改善，利好镀锌结构件消费环比改善；护栏及光伏支架订单改善，利好镀锌结构件消费环比改善；

4、五金卫浴、汽车配件及箱包拉链订单改善，持续性待观察；五金卫浴、汽车配件及箱包拉链订单改善，持续性待观察；氧化锌需求平稳，开工环比小增修复，但不改刚需采买节奏。氧化锌需求平稳，开工环比小增修复，但不改刚需采买节奏。节后社会库存如期累库，绝对水平维持同期高位。比价方面，节后社会库存如期累库，绝对水平维持同期高位。比价方面，企稳修复，仍处于锌锭出口窗口开启附近波动，市场传言企稳修复，仍处于锌锭出口窗口开启附近波动，市场传言部部分分贸易商计划出口贸易商计划出口少量少量锌锭。锌锭。整体来看，海外宏观围绕中美贸易摩擦整体来看，海外宏观围绕中美贸易摩擦、降息预期、降息预期、政府关政府关门门及及美国美国银行银

5、行信贷信贷危机危机等事件，均存不确定性，市场情绪保等事件，均存不确定性，市场情绪保持偏谨慎持偏谨慎，国内宏观数据喜忧参半，表现平稳。假期累库偏，国内宏观数据喜忧参半，表现平稳。假期累库偏高，消费改善有限，且供应逐步恢复，供需边际转弱。焦点高，消费改善有限，且供应逐步恢复，供需边际转弱。焦点集中在锌锭出口表现，比价走势反复，若出口存一定量级，集中在锌锭出口表现，比价走势反复，若出口存一定量级，将改善国内过剩预期。短期宏观指向不明晰，基本面支撑不将改善国内过剩预期。短期宏观指向不明晰，基本面支撑不足，预计锌价维持承压运行。足，预计锌价维持承压运行。风险因素：宏观风险扰动，需求旺季远低于预期风险因素

6、：宏观风险扰动，需求旺季远低于预期 锌周报锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/8 一一、交易数据、交易数据 上周市场重要数据上周市场重要数据 合约合约 1 10 0 月月 1 10 0 日日 1 10 0 月月 1 17 7 日日 涨跌涨跌 单位单位 SHFE 锌锌 22,270 21,815-455 元/吨 LME 锌锌 2984.5 2942.5-42 美元/吨 沪沪伦比值伦比值 7.46 7.41-0.05 上期所库存上期所库存 106950 109627 2677 吨 LME 库存库存 37,950 38,025 75 吨 社会库存社会库存 11.69 10.37-1.32 万吨 现