【万联证券】保健品行业专题系列一：保健品行业产业链和重点企业解析-251020（26页）.pdf

1、保健品行业产业链和重点企业解析强于大市(维持)2020-2024年间，我国保健品行业市场规模从3213.7亿元增长至4150.3亿元，年均复合增长率达到6,60%，已成为仅次于美国的全球第二大保健品市场。人均消费方面，我国人均保健品消费金额仅约为海外成熟市场如澳大利亚/韩国/美国的1/5左右；渗透率方面，我国保健品市场消费人群渗透率普遍偏低，其中65岁以上老年群体作为保健品主要消费群体，渗透率仅为23.04%，而美国为73.04%，我国存在2-3倍的增长空间。产业链方面，上游原料多样，多数赛道产能集中；中下游企业盈利能力相对较强，加速海外布局；终端销售电商增长强劲，传统渠道承压。随着监管完善，

2、以及渠道、需求、供给的有效驱动，预计中长期我国保健品行业仍将保持增长趋势，中下游代工与品牌盈利能力相对较强，建议重点关注在产业链中下游积极布局，且渠道、研发实力较强的保健品龙头企业。投资要点：行业：预计中长期我国保健品行业仍将保持增长趋势。2020mathrm-2024年间，我国保健品行业市场规模从3213.7亿元增长至4150.3亿元，年均复合增长率达到6,60%，已成为仅次于美国的全球第二大保健品市场。与海外对比来看，人均消费方面，我国人均保健品消费金额仅约为海外成熟市场如澳大利亚/韩国/美国的1/5左右；渗透率方面，我国保健品市场消费人群渗透率普遍偏低，其中65岁以上老年群体作为保健品主

3、要消费群体，渗透率仅为23.04%，而美国为73.04%，我国存在2-3倍的增长空间。总体来看，我国保健品市场相对成熟市场仍有较大增长空间，随着监管完善，以及渠道、需求、供给的有效驱动，预计中长期我国保健品行业仍将保持增长趋势。产业链：中下游盈利能力较强。（1）上游：保健品上游原料种类多样，涵盖维生素、矿物质、氨基酸、提取物和益生菌等领域，部分原料产能集中。（2）中下游：中下游企业多有重合，横跨生产与品牌营销。成本敏感程度低，通过终端产品高额定价享受高附加值。随着跨境电商兴起，行业国际化布局加速。（3）销售渠道：电商是最主要销售渠道，2024年电商销售占比43.9%，优势地位有望进一步加强。直

4、销在行业发展前期占据主流，但随监管趋严和消费者认知提升，下行空间依旧较大。药店渠道面临较多限制与挑战，此前面对“医保”施压持续下行，但近期逐渐趋稳。经济、政治与社会状况风险。1行业发展与展望：预计中长期我国保健品行业仍将保持增长趋势1.1保健食品定义及划分保健品是保健食品的简称，GB16740-2014食品安全国家标准保健食品将保健食品明确定义为：声称并具有特定保健功能或者以补充维生素、矿物质为目的的食品。即适用于特定人群食用，具有调节机体功能，不以治疗疾病为目的，并且对人体不产生任何急性、亚急性或慢性危害的食品。1.2政策日臻完善，行业稳步发展注册备案双轨制，行业门槛有所放宽。2016年7月

5、，保健食品注册与备案管理办法开始实施，标志我国保健食品监管转向注册和备案双轨制。办法规定，产品在上市销售前需要申请并获得保健食品注册证书或备案凭证，由国家市场监督管理总局负责。通过认证的保健食品的包装上将印有“保健食品”专用标识和批准文号，俗称“蓝帽子”，消费者可以在国家市场监督管理总局特殊食品信息查询平台查询产品注册或备案信息。经济发展催生健康意识，我国保健品行业稳步发展。按照Euromonitor的分类，我国保健品市场主要由膳食营养补充剂、运动营养、体重控制和传统滋补等细分领域组成。2020-2024年间，我国保健品行业市场规模从3213.7亿元增长至4150.3亿元，年均复合增长率达到u

6、nderline6.60%，已成为仅次于美国的全球第二大保健品市场。预计，未来4年我国保健品行业仍将保持1-2%左右的增速，2029年市场规模将达到4473亿元。(divcenter)图表3：中国保健品行业市场规模（百万元）及增速2(/divcenter)1.3海外对比：人均消费及渗透率具备成长潜力海外对比：人均消费及渗透率尚待提高，行业具备充分成长潜力。对比海外保健品市场，我国在人均消费和群体渗透率上均具备广阔的提升空间。人均消费方面，2024年我国大陆地区保健品人均消费为26美元，同期澳大利亚/韩国/美国的人均消费分别为105美元/121美元/187美元，我国人均消费仅约为海外的1/5。渗