荣昌生物(688331)-A股公司研究报告：肿瘤管线闪亮ESMO LBA泰它西普迎来多重数据催化-251019（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 荣昌生物荣昌生物(688331 CH/9995 HK)肿瘤管线闪亮肿瘤管线闪亮 ESMO LBA，泰它西普，泰它西普迎来多重数据催化迎来多重数据催化 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 688331 CH 9995 HK 投资评级：投资评级：买入买入(维持维持)买入买入(维持维持)目标价：目标价：人民币：人民币：138.89 港币：港币：139.96 代雯，代雯，PhD 研究员 SAC No.S0570516120002 SFC No.BFI915 +(86)21 2897 2078 袁中平袁中平 研究员 SAC

2、No.S0570520050001 SFC No.BPK414 +(86)21 2897 2228 李航李航 研究员 SAC No.S0570524120002 SFC No.BVN760 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)688331 CH 9995 HK 收盘价(截至 10 月 17 日)97.38 92.35 市值(百万)54,884 52,049 6 个月平均日成交额(百万)710.62 658.78 52 周价格范围 24.46-116.88 11.52-126.60 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指

3、标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)1,717 2,874 2,868 4,179+/-%58.54 67.42(0.23)45.73 归属母公司净利润(百万)(1,468)(345.54)2.65 536.09+/-%2.84 76.47 100.77 20,105 EPS(最新摊薄)(2.61)(0.61)0.00 0.95 ROE(%)(73.93)(21.06)0.16 24.60 PE(倍)(37.38)(158.84)20,686 102.38 PB(倍)27.63 33.45 33.40 25.18 EV EBI

4、TDA(倍)(44.92)(289.24)468.73 69.95 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 19 日中国内地/中国香港 化学制药化学制药 公司核心产品近期持续读出多个临床结果：1）肿瘤产品线在 2025 ESMO汇报了 11 项研究结果，其中 2 项研究入选 LBA；2）泰它西普迎来数据读出高潮，即将亮相 ACR/ASN。我们认为密集的数据读出充分印证公司管线的全球竞争力，并有望推动其海外拓展加速：1）维迪西妥单抗海外 1L UC III期稳步推进，我们预计 2L UC 适应症有望 2026 年初 BLA；2

5、）RC148 已获CDE BTD，海外 I/II 期临床获 FDA 批准，出海潜力显现；3）泰它西普 MG全球 III 期入组顺利，pSS 有望成为下一个重点适应症。维持“买入”。肿瘤管线：维迪西妥单抗领衔肿瘤管线：维迪西妥单抗领衔 UC 治疗，治疗，RC148 初步初步 PoC 公司肿瘤管线中合计 11 个临床结果亮相 ESMO，其中：1）RC48-C016 研究入选 LBA，维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗 1L 治疗 HER2 表达尿路上皮癌较化疗取得 PFS（13.1 vs 6.5 月，HR=0.36）和 OS（31.5 vs 16.9 月，HR=0.54）显著优势，该适应症上市申请已于

6、7 月获 CDE 受理，助力本品前线发力；2）II 期 DISTINCT-I 研究（IIT）入选 mini oral，维迪西妥单抗联合替雷利珠单新辅助治疗 UTUC 的 cCR 率达 73.7%，展现优异前线保肾疗法治疗价值；3）单臂 I/II 期 RC118-C002 研究中，21 例接受 RC118 联合 RC148 治疗的 2/3L 胃癌患者（76.2%为 PD-1 单抗经治）获得 52.4/95.2%的 ORR/DCR，6mPFS 率 75.0%，较 RC118 联合特瑞普利单抗的方案更具优势（33.3/66.7%的 ORR/DCR，6mPFS 率 33.4%），PFS HR 为 0.