萤石网络(688475)-A股公司研究报告：看好AI智能体布局带来的业绩释放-251019（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 萤石网络萤石网络(688475 CH)看好看好 AI 智能体布局带来的业绩释放智能体布局带来的业绩释放 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):42.04 谢春生谢春生 研究员 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 周衍峰周衍峰*研究员 SAC No

2、.S0570521100002 +(86)21 2897 2228 袁泽世袁泽世*，PhD 研究员 SAC No.S0570524090001 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 17 日)31.45 市值(人民币百万)24,767 6 个月平均日成交额(人民币百万)153.84 52 周价格范围(人民币)27.62-43.98 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)5,442 6,140 6,967 7,98

3、3+/-%12.44 12.82 13.47 14.59 归属母公司净利润(百万)503.93 571.65 692.24 840.09+/-%(10.48)13.44 21.09 21.36 EPS(最新摊薄)0.64 0.73 0.88 1.07 ROE(%)9.37 10.13 11.56 13.08 PE(倍)49.15 43.32 35.78 29.48 PB(倍)4.51 4.28 4.00 3.72 EV EBITDA(倍)37.93 32.14 25.91 20.76 股息率(%)1.11 1.20 1.46 1.79 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月

4、19 日中国内地 科技科技 萤石网络发布三季报：Q3 实现营收 14.65 亿元（yoy+6.25%，qoq+1.25%），归母净利 1.20 亿元（yoy+28.73%，qoq-27.08%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 42.93 亿元（yoy+8.33%），归母净利 4.22 亿元（yoy+12.68%），扣非净利 3.91 亿元（yoy+6.22%）。25Q3 以来，公司加速各细分场景 AI 智能体在全线软硬件产品中的落地，有望带来智能家居硬件、软件增值服务业绩双增，看好全年收入利润释放。维持“买入”评级。前三季度前三季度回顾：营收增长回顾：营收增长略放缓略放缓，利润释放良好，

5、毛利率稳中有增利润释放良好，毛利率稳中有增 今年前三季度，萤石网络营业总收入同比增长 8.33%，归母净利润同比增长12.68%，利润释放良好。前三季度销售毛利率为 43.63%，同比提升 0.75pct（24 年前三季度为 42.88%），成本控制良好。销售费用率 16.37%，同比增加 0.91pct，或因公司在国内外持续拓展新市场和渠道。管理费用率微增至 3.89%（24 年同期为 3.56%）。研发费用率 15.09%，24 年同期为 15.61%，属于正常波动。经营活动产生的现金流量净额 5.10 亿元，同增 288.91%，主要系报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。25

6、年年展望：展望：AI 智能体智能体全线赋能，看好全年收入利润释放全线赋能，看好全年收入利润释放 基于公司自研蓝海大模型的 AI 智能体已经全线赋能萤石产品，看好 AI 赋能带来的软硬件收入利润加速释放。智能家居方面，9 月发布萤石启明 AI 智能锁 Y5000FVX Ultra，内置 7 种 AI 智能体管家。云平台方面，7 月发布AI 对话智能体，实现设备自然对话，支持 DeepSeek、千问等模型，以及MCP 工具扩展；9 月阿里云栖大会上，发布养宠、零售、彩票站、养老四大场景的 AI 智能体，其中彩票站智能体可替代约 80%人工巡检，10 秒识别未成年人并阻断交易，AI 增效明显。25H