【国盛证券】宏观点评：“十五五”规划系列三-“十五五”GDP目标：怎么定、定多少？-251021（5页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观点评宏观点评 “十五五十五五”GDP 目标：怎么定、定多少？目标：怎么定、定多少？“十五五十五五”规划系列三规划系列三 “十五五”时期是基本实现社会主义现代化承上启下的关键期，期间是否会设定 GDP 增速目标？可能定为多少？本文就此做出简要分析。核心观点：核心观点：从历史经验、中长期目标、潜在增速等角度综合分析，预计“十五五”期间年均 GDP 增速需要达到、也有望达到 4.8%左右，其中：2026-2027 年可能定为 5%左右，2028-2030 年可能定为 4.5-5%左右，总体看仍属相

2、对偏高的水平，指向“十五五”期间的政策大基调需要偏扩张、偏积极、偏刺激，尤其是中央加杠杆、扩内需、抬物价，短期内也亟待更大力度推动地产止跌回稳；展望 2026 年，“保 5%”的硬要求之下，预算内赤字率很可能维持 4%左右或略高，以旧换新政策有望延续、规模应至少会有 3000 亿、并更侧重服务消费。1、历史看，历史看，五年规划多会设定五年规划多会设定 GDP目标增速，实际也多能超额完成目标增速，实际也多能超额完成。从目标设定看，除“十四五”外，均设定了年均GDP 目标增速。2000 年以来，我国经历了 5 轮五年规划时期，其中“十五”的 GDP 目标增速为 7%左右、“十一五”为 7.5%、“

3、十二五”为 7%、“十三五”为 6.5%以上，“十四五”为“保持在合理区间、各年度视情提出”。从完成情况看，多数情况下 GDP 增速目标都能超额完成。“十五”和“十一五”期间的 GDP 平均增速分别为 9.8%、11.3%，大幅高于目标增速；“十二五”和“十三五”前 4 年的 GDP 平均增速分别为 7.9%、6.7%，均略高于目标增速。“十四五”期间，假设今年 GDP 增速为 5%，则 5 年年均增速为 5.4%，也略高于各年目标增速的平均值 5.3%。2、本轮看，本轮看，“十五五十五五”规划是否会设立规划是否会设立 GDP增速目标？增速目标？存在不确定性存在不确定性、设设立立的概率大的概率

4、大。一方面，如上所述，历史上我国一般都会在五年规划中设定GDP目标增速，“十四五”未设定可能与其编制时恰逢外生冲击，经济增长的不确定性较大有关，可视为特殊情况。另一方面，我国近年来持续推动经济结构转型升级，更注重高质量发展，后续也不排除有淡化 GDP 增速的可能。综合看，考虑到近年来在政府工作报告中仍会设定各年目标，预计“十五五”继续设立 GDP 目标增速还是基准情形。3、测算看，基于测算看，基于中长期增长目标、潜在增速中长期增长目标、潜在增速两大两大角度，角度，“十五五期间十五五期间”年均年均GDP增速需要达到、也有望达到增速需要达到、也有望达到 4.8%左右左右；初期初期的年度目标的年度目

5、标可能可能仍为仍为 5%左右，中后期可能左右，中后期可能 4.5-5%左右。左右。中长期目标角度，为实现到 2035 年 GDP 翻一番，“十五五”期间 GDP 平均增速应达到 4.8%左右。我国有两个中长期经济发展目标，其一是“十四五”规划明确提出的到 2035 年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”，这一目标实际上偏定性、难以精确量化，这是因为中等发达国家并没有统一的标准定义，且相关标准往往会随着时间变动，同时还会受到汇率变动影响。其二是总书记就十四五规划和 2035 年远景目标建议所作的说明中指出“到 2035 年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的”，这一目标相对更偏定量，

6、按此目标计算，2020-2035 年间 GDP 年均增速应达到 4.73%左右，考虑到“十四五”期间 GDP 平均增速约为 5.4%（假设 2025作者作者 分析师分析师 熊园熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱： 分析师分析师 杨涛杨涛 执业证书编号：S0680522070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、重大项目复盘与展望“十五五”规划系列二2025-09-16 2、读懂“十五五”规划，年内有何看点？2025-07-29 3、9 月财政有喜有忧，今年预算能完成吗？2025-10-18 4、4.8%的成色全面解读三季度经济2025-10-20 5、M1 增速创近四年新高