若羽臣（003010）-A股公司研究报告：自有品牌领航开启品牌孵化新程-251021（34页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 若羽臣若羽臣(003010 CH)自有品牌领航，自有品牌领航，开开启品牌孵化新程启品牌孵化新程 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):52.13 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 孙丹阳孙丹阳 研究员 SAC No.S0570519010001 SFC No.BQQ696 +(86)21 2897 2038 洪洋洪洋*联系人 SAC No.S0570

2、125070021 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 20 日)43.85 市值(人民币百万)13,640 6 个月平均日成交额(人民币百万)479.35 52 周价格范围(人民币)14.19-79.21 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)1,766 3,009 4,505 6,072+/-%29.26 70.41 49.72 34.78 归属母公司净利润(百万)105.64 186.73 286.31

3、400.55+/-%94.58 76.77 53.33 39.90 EPS(最新摊薄)0.34 0.60 0.92 1.29 ROE(%)9.60 16.15 22.29 26.76 PE(倍)129.12 73.05 47.64 34.05 PB(倍)12.35 11.28 10.03 8.35 EV EBITDA(倍)92.85 54.88 34.05 27.76 股息率(%)1.14 0.99 0.94 1.02 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 21 日中国内地 商业贸易商业贸易 首次覆盖公司并给予增持评级，目标价 52.13 元，对应 27E 约 40 倍 P

4、E。作为发展十余年、面向全球的消费品品牌数字化管理公司，公司在大健康/美妆个护等领域积累头部竞争优势及强大资源整合能力，已完成从品牌运营到品牌管理的战略跨越。个护领域 20 年自有高端家清品牌绽家上线，持续强化香氛心智，后续有望持续拓展多品类/全渠道；大健康领域以多品牌矩阵覆盖细分赛道：斐萃主打“超级成分+极简配方+足量添加”，专注女性抗衰；极地/纽益倍分别针对高端抗炎场景/普惠市场。公司在个护及大健康领域已沉淀多品类消费者洞察与丰富运营经验，悦己消费趋势下，我们看好高端家清/功能性保健品行业红利及公司自有品牌空间。公司若成功赴港上市，亦有助全球资源整合，助力国际化。绽家：深挖需求痛点，重新定

5、义“香氛植萃科技清洁力”绽家：深挖需求痛点，重新定义“香氛植萃科技清洁力”2024 年中国家清市场规模 1298 亿元，2016-2024 年 CAGR3.2%（欧睿），线上红利/供给创新/高端升级带来新机遇。自有品牌绽家定位高端香氛家清，2020 年正式上线以来高速增长，至 25H1 营收已达 4.4 亿元（24 年 4.8 亿元）。产品端，品牌以香氛心智切入高端市场，成功打造四季繁花香氛洗衣液大单品，内衣洗衣液/洗衣凝珠/地板清洁剂继续稳居细分品类前三，并延展洗洁精/洗手液等新品类；渠道端，强化全渠道协同，抖音已构建“自播+达播”双擎飞轮（25M8 占比 52%/28%，飞瓜），淘系/小红

6、书等平台 25年 618 亦实现翻倍增长；线下已入驻山姆/永辉等，并持续探索创新业态。口服保健：内源性抗衰意识提升，原料普惠加速市场教育口服保健：内源性抗衰意识提升，原料普惠加速市场教育 2024 年中国保健品市场规模 3998 亿元，2016-2024 年 CAGR7.1%（欧睿），消费者的需求重心从传统膳食补充剂逐渐向功能性保健品转移，内源性抗衰需求快速崛起，合成生物技术带来的原料普惠效应亦加速市场教育。若羽臣以多品牌矩阵切入：1）斐萃：针对全年龄段女性不同生命周期中的细分抗衰需求，打造出多款科学抗衰产品，截至 25H1 已成为口服麦角硫因全网销量第一；2）极地 VitaOcean：针对抗