广信科技（920037）-A股公司首次覆盖报告：特高压绝缘材料国产替代领军者量价齐升打开增长空间-251021（24页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|广信科技广信科技 特高压绝缘材料国产替代领军者，量价齐升打开增长空间特高压绝缘材料国产替代领军者，量价齐升打开增长空间 广信科技（920037.BJ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 920037.BJ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 87.03 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 曹森元曹森元 S0800524100001 19821289688 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 相关研究相关研究 绝缘材料专精特新“小巨人”，绝缘材料

2、专精特新“小巨人”，750V 绝缘绝缘稀缺供应商稀缺供应商。公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。公司致力于以科技创新和技术研发驱动发展，2009 年研发设计的超高压绝缘纤维材料打破了这一领域的国外技术垄断。国内特高压建设进入密集期，带动绝缘材料需求旺盛。国内特高压建设进入密集期，带动绝缘材料需求旺盛。在政策强支持下，2025年国家电网进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过 6500 亿元。项目工程储备增加下高压/超高压变电站数量同步增长，进而带动上游绝缘材料的需求提升。根据根据前瞻产业研究院

3、数据前瞻产业研究院数据，我国我国绝缘材料市场规模从绝缘材料市场规模从 2018年的年的 864 亿元增长至亿元增长至 2023 年的年的 1305 亿元，亿元，初步统计初步统计 2024 年年市场规模达市场规模达到到 1305 亿元，亿元，增速约为增速约为 8.2%。创新驱动发展，产品力带动议价权提升，国产替代有望加速。创新驱动发展，产品力带动议价权提升，国产替代有望加速。22-24 年，公司平均研发投入达 1424.5 万元，研发投入占比分别达到 2.7%、3.6%、4.0%，投入比例不断提升。基于多年的技术积累，公司已成为国内少数具备 750kV 及以上超/特高压等级绝缘纤维材料产品生产能

4、力的企业之一，多项技术被鉴定达到国际领先水平。因此，公司在 22-24 年期间适当提高了销售价格，24年绝缘纤维材料及成型制品分别涨价 6.3%/12.2%，公司议价权不断提高，未来有望凭借其产品的稀缺性加快对进口产品的替代，提升市场占有率，促进业绩实现量价双增。广信科技作为国内绝缘材料专精特新小巨人，多项技术已达到全球领先水广信科技作为国内绝缘材料专精特新小巨人，多项技术已达到全球领先水平，国产替代有望加速，平，国产替代有望加速，因此我们预测 25-27 年公司有望实现营业收入9.07/12.52/17.23 亿元，实现归母净利润 2.09/3.00/4.30 亿元，当前股价对应 PE 为

5、38.1/26.5/18.5 倍，我们选取恒缘新材、民士达、东材科技、神马电力作为可比公司，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、原料价格波动风险、募投项目不及预期风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）420 578 907 1,252 1,723 增长率 38.0%37.5%57.1%38.1%37.6%归母净利润(百万元)49 116 209 300 430 增长率 235.5%135.1%79.9%43.7%43.0%每股收益（EPS）0.54 1.27 2.29 3.28 4.70 市盈率（P/E）1

6、61.1 68.5 38.1 26.5 18.5 市净率（P/B）20.0 15.5 11.0 7.8 5.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 0%11%22%33%44%55%66%2025-06广信科技证券研究报告证券研究报告 2025 年 10 月 21 日 公司深度研究|广信科技 西部证券西部证券 2025 年年 10 月月 21 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 广信科技核心指标概览.5 一、绝缘材料专精特新“小巨人”，盈利能力稳中有升.6 1.1 公