基础化工行业：关注三季报超预期板块电子气体存储景气度高-251020（29页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要本周化工重要事件:1)万华化学150万吨/年MDI技改扩能一体化项目环评审批通过：10月11日，福州市生态环境局发布关于万华化学（福建）异氰酸酯有限公司150万吨/年MDI技改扩能一体化项目环境影响报告书的审批意见，拟在原80万吨/年MDI项目基础上新增70万吨/年MDI、34.05万吨/年HCL、0.26万吨/年甲醇。2）东岳硅材披露业绩预告，预计2025年前三季度归母净利润230万元至330万元，同比下降96.27%至97.4%,主要因有机硅产品价格下跌及7月20日火灾事故导致装置停工，公司计划年底前完成安全整改并恢复生产。新材料

2、周观点：1）电子气体：存储景气度高，长鑫储存完成IPO辅导，推荐广钢气体、金宏气体，建议关注中船特气、华特气体。2）AIPCB材料：算力基建仍在加速扩张，推荐中材科技、东材科技、联瑞新材。本周新材料重要事件：1）10月16日广钢气体董事长、核心技术人员邓总增持10万股，增持120.9万元。2）10月15日，十四届全国人大常委会第五十一次委员长会议建议，十四届全国人大常委会第十八次会议审议关于提请审议批准关于汞的水俣公约缔约方大会第五次会议第5/4号决定对关于汞的水俣公约附件A和附件B的修正的议案。3）六氟磷酸锂：价格近期显著上涨，节后市场散单价格已迅速攀升至7.05万元/吨，较8月初低点上涨约

3、40%。本轮涨价主要受供需格局驱动：碳酸锂价格持续下行削弱企业备库意愿，而自9月以来储能领域刚性备库需求集中释放，导致供应出现短缺。预计第四季度六氟磷酸锂价格仍将延续涨势，核心原因在于行业库存已见底耗尽，且缺乏有效供给增量目前一、二线企业基本满产，天赐、天际等企业的新产能投放进度有所延后，而下游动力电池等领域为年末冲量需求持续强原油周度跟踪上看，根据EIA，截至10月10日，美国商业原油库存周环比+352.4万桶，汽油/馏分油/航空煤油/燃料油库存周环比-26.7/-452.9/-4441.4/+25.5万桶。需求方面，美国炼厂开工率周环比-6.7pct至85.7%，原油加工量周环比-116.

4、7万桶/日至1513万桶/日。供给方面，美国原油产量周环比+0.7万桶/日至1363.6万桶/日。进出口方面，美国原油进出口量周环比+57/-16.1万桶/日至640.3/359万桶/日。从周期位置上看，当前基础化工行业处于盈利&估值双底。基础化工行业在2021年之后供需共振向下，2023年形成继2019年后的ROE和PB双底。从价格价差指数上看，根据Wind我们测算，截至10月10日，国内基础化工品价格、价差分别位于2014年以来的58.4%、11.9%分位，较9月30日-0.2pct和-0.03pct，较2025年年初+3.2pct和-0.6pct。把握供给侧改革主线，关注海外变局下的国内

5、化工企业机遇。随着中国化工品全球市占率的持续提升，节能降碳&生态环保&能耗双控等系列政策出台或引领化工行业站上新一轮周期起点。叠加海外企业过去两三年因过高的能源费用以及人工管理成本陆续关停产能、开启收并购热潮及产能东迁，中国在全球化工地位已显著提升。供给侧改革背景下，建议关注过去几年扩张少且行业开工率相对高的行业。氨纶、涤纶长丝、有机硅投产进入尾声，关注格局优化带来的价格弹性。与此同时，供给侧已经有变化及潜在可能发生变化的氟化工及工业硅同样值得重点关注。资源端看，磷矿、钛矿、钾肥等行业具备较强的安全边际和股息率。此外，建议重视维生素、蛋氨酸、三氯蔗糖等高集中度的子行业。顺周期需求底部企稳；重视

6、国内新疆及亚非拉新市场。1）关注顺周期需求底部企稳：自2024年3月以来，随着“两新”支持政策以及系列地产政策、政府投资、资本市场等一揽子增量政策的持续出台，市场信心修复下或带动化工品市场需求复苏回暖，关注地产企稳后的顺周期子版块聚氨酯（MDI)、纯碱等的投资机会。2）重视逆周期新疆投资：新疆是我国资源宝库的后花园和煤炭产业战略西移的重要承接区，受益于西部大开发、一带一路和能源保障等国家战略，疆煤、煤电、煤化工发展驶入快车道，2019-2024年原煤产量CAGR约17.85%，民爆生产总值CAGR约22.37%。重点推荐在新疆有煤化工储备布局的企业，以及持续推进兼并购、新疆炸药产能调配的民爆企