【东方金诚】2025年9月地方债发行情况分析：地方债发行量环比减少，置换隐债专项债发行进度超99%-251021（15页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部部门总监 冯琳分析师 姚宇彤分析师 徐嘉琦2025 年 10 月 21 日地方债发行量环比减少，置换隐债专项债发行进度超地方债发行量环比减少，置换隐债专项债发行进度超 99%99%2025 年 9 月地方债发行情况分析核心观点2025 年 9 月，地方债发行量和净融资额环比、同比均减少。当月新增专项债发行环比、同比减少，再融资债发行环比减少、同比增加。1-9 月累计，新增专项债发行量占全年新增专项债限额的 83.6%，进度慢于去年同期的 92.3%；用于置换隐债的再融资专项债发行进度超过 99%。从发行利率

2、看，9 月地方债加权平均发行利率环比继续上行 15.00bps 至 2.19%，各期限地方债发行利率多数上行。从发行利差看，9 月地方债加权平均发行利差环比上行 2.28bps至 22.76bps，各期限地方债发行利差多数走阔。从发行期限看，9 月地方政府债加权平均发行期限为 16.99年，较上月拉长 2.60 年，其中，新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别拉长 3.52 年和 2.35 年至 22.04 年和12.70 年，新增一般债加权平均发行期限环比缩短 1.28 年至8.65 年。从新增专项债募集资金用途来看，9 月投向“市政和产业园区基础设施”的资金占比最高（12.55%），

3、环比下降 4.69pct；投向“民生服务”的资金占比环比提高 1.36pct 至 7.86%，投向“交通基础设施”和“土地储备”的资金占比环比分别下降 1.60pct 和 6.81ct。9 月，16 个省市共发行 37 只未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的53.25%。此外，9 月安徽和浙江发行 3 只专项债，募集资金用于政府投资基金。9 月共有 31 个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，广东、河南、贵州发行规模位列前三。1-9 月累计，江苏、广东、四川、山东地方债发行量居前。2025 年 9 月地方政府债券发行情况分析1一、一、总体发行情况总体发行情况（一）（一

4、）发行规模发行规模2025 年年 9 月月，地方债发行地方债发行量和净融资额环比、同比均减少。量和净融资额环比、同比均减少。具体来看，9月共发行地方债 8519 亿元，环比减少 1257 亿元，同比减少 4324 亿元；当月净融资 4460 亿元，环比减少 341 亿元，同比减少 6596 亿元。9 月月新增专项债发行环比新增专项债发行环比、同比减少同比减少，再融资债发行环比减少再融资债发行环比减少、同比增加同比增加。分券种来看，9 月新增专项债发行量 4131 亿元，环比、同比分别减少 735 亿元和 6148 亿元；新增一般债发行量 510 亿元，环比、同比减少 315 亿元和 532 亿

5、元；再融资债发行量 3878 亿元，环比减少 208 亿元、同比增加 2356 亿元。1-9月累计，新增专项债发行量 3.7 万亿元，同比增加 779 亿元，占全年新增专项债限额的 83.6%，进度慢于去年同期的 92.3%；新增一般债发行量 6717 亿元，同比增加 552 亿元；再融资债发行量 4.2 万亿元，同比增加 1.7 万亿元。9 月，共有 4 个省份和计划单列市发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债，合计发行规模约 528 亿元，占当月地方债发行总额的 6.2%。1-9 月累计，共有 33 个省市发行超过 1.98 万亿元置换隐债再融资专项债，超过全年额度的99%，其中，仅河南、

6、湖北两地 2025 年度置换额度或未用完，余额合计不足 200亿元。值得一提的是，10 月 17 日，财政部相关负责人表示，近期，中央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方，除支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资。2025 年 9 月地方政府债券发行情况分析2图图 1 1 地方债月度发行规模（亿元）地方债月度发行规模（亿元）资料来源：Wind，东方金诚整理图图 2 2 地方债月度发行与净融资（亿元）地方债月度发行与净融资（亿元）资料来源：Wind，东方金诚整理图图 3 3 20252025 年