中国移动（600941）-A股公司研究报告：毛利率净利率双升AI收入高速增长-251021（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 毛利率净利率双升，AI 收入高速增长 中国移动(600941)Table_DataInfo 评级：评级：增持增持 股票代码：股票代码：600941600941 上次评级：增持 52 周最高价/最低价：119.51/100.5 目标价格：目标价格：总市值总市值(亿亿)22,950.1922,950.19 最新收盘价：106.12 自由流通市值(亿)22,950.19 自由流通股数(百万)21,626.64 事件：事件：2025年前三季度，实现总营业收入7,946.7亿元，同比增长0.4%；利润总额达到1,468.0亿元，同比增长3%；实现归母净利润 1,1

2、53.5 亿元，同比增长 4.0%；EBITDA 2654 亿元，同比增长 0.9%。2025 年单三季度，实现营业收入 2509.0 亿元，同比增长 2.5%；利润总额 397.3 亿元，同比增长 0.9%；实现归母净利润 311.2 亿元，同比增长 1.4%；EBITDA 794 亿元，同比减少 1.7%。1 1、经营业绩稳健增长，个人、家庭用户实现净增经营业绩稳健增长，个人、家庭用户实现净增 个人市场方面，个人市场方面，用户规模恢复增长，截止 Q3 末，移动客户净增长 456 万户达到 10.09 亿户，5G 网络客户 6.22亿户，前三季度平均移动 ARPU 为 48.0 元/户/月，

3、较上半年平均 ARPU 下降 1.5 元/户/月；家庭市场方面，家庭市场方面，截止 Q3 末，有线宽带用户净增长 1420 万户达到 3.29 亿户，家庭宽带客户达到 2.88 亿户，净增长 976 万户，前三季度平均家庭客户综合 ARPU 为 44.4 元/户/月，与上半年持平；政企市场方面，政企市场方面，DICT 业务收入保持良好增长，AI 直接收入实现高速增长；新兴市场方面，新兴市场方面，前三季度国际业务收入保持快速增长，重点客户规模实现稳健增长。2 2、公司成本及费用管控得当，毛利率与净利率双升公司成本及费用管控得当，毛利率与净利率双升 2025 年前三季度毛利率 31.1%，同比增长

4、 0.3pct；净利率 14.5%，同比增长 0.5pct。期间费用率 12.7%，同比减少 0.3pct，其中销售/管理费用率分别同比下降 0.1/0.2pct。3 3、坚持坚持 AIAI 算力算力适度超前建设适度超前建设，获发卫星移动通信业务经营许可，获发卫星移动通信业务经营许可 根据澎湃新闻，2025 中国移动全球合作伙伴大会上，中国移动发布“AI+”行动计划，到 2028 年底，中国移动对人工智能领域的总体投入翻一番，建成国内规模最大的智算基础设施，探索十万卡智算集群建设，全国产智能算力规模突破 100 EFLOPS。根据新华网，九月工信部向中国移动颁发卫星移动通信业务经营许可，可依法

5、开展手机直连卫星等业务。我们认为，公司深入落实“一二二五”战略实施思路，全面实施“三大计划”，在行业转型压力愈发凸显背我们认为，公司深入落实“一二二五”战略实施思路，全面实施“三大计划”，在行业转型压力愈发凸显背景下，面临景下，面临 AIAI 算力、卫星通信等行业机遇，紧抓数智转型机遇，积极突破业务边界，构筑新的增长空间。算力、卫星通信等行业机遇，紧抓数智转型机遇，积极突破业务边界，构筑新的增长空间。4 4、投资建议：、投资建议：公司业务稳定转型，积极推动算力与能力中台升级，看好算力及卫星相关业务拓展，维持盈利预测，预计2025-2027 年营收分别为 10725/11073/11440 亿元

6、，归母净利润分别为 1448/1516/1584 亿元，每股收益分别由6.72/7.03/7.35 元调整为 6.70/7.01/7.33 元，对应 2025 年 10 月 21 日 106.12 元/股收盘价，PE 分别为15.85/15.14/14.49 倍，维持“增持”评级。5 5、风险提示：、风险提示：市场竞争加剧风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期；系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)1,009,309 1,040,759 1,072