【开源证券】风电设备行业深度报告：风机：国内盈利能力修复，出海打开成长天花板-251022（20页）.pdf

1、风电设备风机：国内盈利能力修复，出海打开成长天花板相关研究报告国内外需求共振，风机盈利拐点已至在“双碳”目标及2035年风光装机达36亿千瓦的规划指引下，国内风电需求基本盘稳固，2025年前三季度整机中标量yoy+5%，维持高位，为未来装机提供支撑。随着行业自律公约的签订及开发商优化招标规则，行业告别恶性竞争，2025年1-8月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升13%，国内量稳利升。在海外，风电是各国实现能源自主战略的核心支柱，欧洲、亚太、拉美、中东非都表现出强劲的需求，国内风机企业凭借显著的性价比和稳定交付优势，正加速海外市场拓展，2025年前三季度国内7家整机商合计海外中标订单mathr

2、myoy+l87.8%。我们认为，国内中标价格止跌回升叠加盈利能力更好的海外订单正在放量，风电整机企业将迎来利润拐点。国内风电装机有望维持高位，价格回升订单将陆续交付风险提示：政策风险；市场竞争风险；产品质量风险。1、国内：招标高企预示有望维持高装机量，行业自律反内卷驱动整机价格企稳回升1.1、新能源全面入市，增量优势在风风光新增装机规模创历史新高，2035目标累计装机达3600GW。在“双碳”目标引领与产业技术迭代的共同驱动下，风光合计新增装机从2016年的54GW迅速增长至2024年的358GW，截至2025H1，风电、光伏累计装机分别为5.73、11亿千瓦，合计16.7亿千瓦。2025年

3、9月24日，总书记提出：到2035年风电、太阳能发电装机达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦，预计风电、光伏新增装机将维持高景气度。风电在可再生能源的装机占比远低于光伏。尽管国内风电新增装机绝对值呈现波动上升态势，从2016年的19.3GW增长至2024年的79.8GW，但在可再生能源装机的占比自2020年抢装潮达到52%的峰值后持续下滑，2025H1的风电、光伏新增装机在可再生能源总装机的占比分别为19%、79%，风电装机占比远低于光伏，当前为历史低点。(divcenter)图1：风电装机波动上升但在可再生能源的占比下滑(/divcenter)风电全年利用小时数更高，出力与负荷需求更

4、匹配。新能源发电表现都具有较强的随机波动性，光伏日内波动大，中午为峰值而晚上无光照不发电，与用电负荷相反，中午电网消纳困难，而风电出力与负荷曲线更为契合，夜间风力高峰恰逢晚间用电负荷峰值，有效弥补光伏日落后的电力空缺；冬季大风期又与供暖用电高峰重叠，可缓解季节性电力紧张，风电装机占比提升有利于降低新能源发电日内波动。其次，2024年全国风电平均利用小时数为2127小时，显著高于光伏的1211小时，单位装机容量发电效率优势明显。从电网消纳角度，调整风光装机配比有利于缓解部分地区的消纳瓶颈。国家电网西北分部认为合理的风光装机将有利于降低新能源发电对系统的调峰需求、减轻负荷晚高峰下系统的保供压力并满

5、足系统安全稳定运行的需求。国家电网西北分部在第六届“清洁能源发展与消纳”论坛上发布的新型电力系统平衡构建与安全稳定关键技术初探以2023年西北电网为例，新能源累计装机200GW对应的最佳风光配比约3:1。风电在电力现货市场的年均价整体高于光伏。从电力现货已转入正式运行的六个地区电价看，新能源参与电力现货市场的上网电价普遍偏低，但光伏由于发电集中造成部分时段负电价，电价明显低于风电，山东、甘肃2024年的风电现货均价分别为0.267、0.185元/kWh，均高于光伏30%+。“136号文”推进风电、光伏全面参与电力市场。2025年2月，国家发展改革委、国家能源局联合印发关于深化新能源上网电价市场

6、化改革促进新能源高质量发展的通知，推动新能源上网电量全面进入电力市场，同时，建立新能源可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量实行机制电价多退少补，以平滑市场波动对新能源项目收益的影响。截至2025年10月，28地已出台省级“136号文”衔接细则，山东和云南已进行第一轮增量项目机制电价的竞价，为全国新能源机制电价立下标杆。山东与云南的风、光机制电价价差较大，机制电价竞价可调节风光配比。山东的风电、光伏机制电价分别为0.319、0.225元/kWh，较当地标杆电价分别下滑19%、43%，而云南的风、光机制电价分别为0.332、0.33元/kWh，价差仅0.002元/kWh，且与标杆电价0.335