【国元国际控股】预期供暖季需求改善，分红和回购提振信心-251024（5页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 预期供暖季需求预期供暖季需求改善改善，分红和回购提振信心分红和回购提振信心 华润燃气华润燃气（1193.HK）2025-10-24 星期五 【投资投资要点要点】北方北方“速冻式速冻式”降温，部分地区提前供暖，预期天然气需求快速回升降温，部分地区提前供暖，预期天然气需求快速回升 10 月 18 日以来，北方“速冻式”降温，太原、内蒙古等地已提前供暖。根据世界气象组织和美国气候预测中心预测，2025 年 11 月至 2026 年 3 月，中国气候将受到厄尔尼诺和拉尼娜现象共同影响，冬季气温骤

2、变，春季整体偏暖，强降温与强回温交替的极端事件发生概率较大。与此同时，2025 年多气源支撑下我国天然气供应预计较为充足，气候不确定性对城镇燃气及发电用气的影响最为显著，对比前 8 月天然气表观消费量同比下降 0.1%，预计2025 年采暖季全国天然气消费量环比将快速回升。预计预计 2025 年公司全年销气量低单位数增长，销气毛差年公司全年销气量低单位数增长，销气毛差持续修复持续修复 2025 年上半年，公司零售天然气量 207.6 亿方，同比下降 0.69%；销气毛差上升至 0.55 元/方（同比+0.01 元/方）；公司预计 2025 年全年销气量低单位数增长，销气毛差同比增长 1 分钱。

3、综合判断，国际天然气价格维持在相对低位，国内 2025 年新政策将推进省内与跨省管输价格机制有效衔接，而公司持续推进在河南、湖南等地区的居民顺价工作，预期销气毛差将持续改善。布局氢能产业链布局氢能产业链，培育探索绿色燃料业务培育探索绿色燃料业务 受整体经济下行影响，公司综合服务和综合能源业务受到不同程度的下滑和放缓。而在绿色低碳转型大形势下，公司布局氢能产业链，推进绿色燃料加注业务，开展氨燃料技术研发和储备，积极培育绿色能源新增长点。2025 年全年派息额不下降，分红和回购提振信心年全年派息额不下降，分红和回购提振信心 2024 年公司派息率为 53%，2025 年中期派息同比增长 20%，全

4、年派息指引为全年派息额不下降。根据公司全年股份回购计划，接下来的 2 个月将是股份回购的重要窗口期。公司通过分红提升股东回报，回购有利提振市场信心。给予给予“买入买入”评级，目标价评级，目标价 26.6 港元港元/股股 我们更新盈利预测并给予公司 26.6 港元/股目标价，对应 2025 年和 2026 年16 倍和 14.6 倍 PE，目标价较现价有 24%的涨幅空间，给予“买入”评级。百万百万港港元元 FY2023 FY2024 2025E 2026E 2027E 收入 101,272 102,676 103,703 105,777 107,892 变动(%)7.3%1.4%1.0%2.0

5、%2.0%归属股东净利润 5,224 4,088 3,853 4,207 4,758 变动(%)10.4%-21.7%-5.8%9.2%13.1%基本每股盈利(港元)2.30 1.80 1.66 1.82 2.06 市盈率21.5 港元(倍)9.3 11.9 12.9 11.8 10.5 每股股息(港元)1.16 0.95 0.95 0.95 1.03 股息现价比率(%)5.4%4.4%4.4%4.4%4.8%数据来源：Wind、公司年报、国元证券经纪(香港)整理 研究部研究部 姓名：杨义琼 SFC：AXU943 电话：0755-21516065 Email：.hk 主要股东主要股东 中国华润

6、有限公司(61.46%)相关相关报告报告 更新报告-20241223 更新报告-20200916 更新报告-20170822 更新报告-20160905 更新报告-20150828/0327 更新报告-20140824/0314 重要数据重要数据 日期日期 2025-10-23 收盘价（港元）21.5 总股本（亿股）23.14 总市值（亿港元）498 净资产（亿港元）672 总资产（亿港元）1,385 52 周高低（港元）31.77/18.67 每股净资产（港元）18.75 数据来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 目标价：26.6 港元港元 现 价：21.5 港元港元 预计升幅：24%2