温氏股份(300498)-A股公司研究报告：生猪成本优势明显禽养殖恢复盈利-251022（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 温氏股份温氏股份(300498 CH)生猪成本生猪成本优势明显优势明显，禽养殖恢复盈利禽养殖恢复盈利 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):21.42 姚雪梅姚雪梅*研究员 SAC No.S0570525100001 +(86)21 2897 2228 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 22 日)18

2、.09 市值(人民币百万)120,370 6 个月平均日成交额(人民币百万)847.71 52 周价格范围(人民币)15.69-20.06 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)104,924 99,573 111,394 131,974+/-%16.68(5.10)11.87 18.48 归属母公司净利润(百万)9,230 9,398 9,375 19,386+/-%244.46 1.82(0.24)106.78 EPS(最新摊薄)1.39 1.41 1.4

3、1 2.91 ROE(%)24.94 21.13 18.13 30.25 PE(倍)13.04 12.81 12.84 6.21 PB(倍)2.94 2.51 2.17 1.65 EV EBITDA(倍)8.64 8.56 7.97 4.13 股息率(%)1.93 1.66 1.66 1.66 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 22 日中国内地 温氏股份发布三季报：Q3 实现营收 259.37 亿元（yoy-9.76%，qoq+1.56%），归母净利 17.81 亿元（yoy-65.02%，qoq+20.91%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 758.17 亿元（

4、yoy-0.04%），归母净利 52.56 亿元（yoy-18.29%），扣非净利 48.89 亿元（yoy-24.33%）。此外，公司拟向全体股东每 10 股派发现金 3 元(含税)，前三季度合计派发现金 19.94 亿元(含税)，占前三季度归母净利润的 38%。维持“买入”评级。25Q3 生猪出栏量同比增长生猪出栏量同比增长 35%，综合成本降至，综合成本降至 12.4 元元/公斤公斤 25Q3 公司生猪出栏量为 973.6 万头，同比增长 35%，其中商品肉猪出栏837.6 万头、仔猪出栏 136 万头，增量主要来自于仔猪部分。销售价格方面，Q3 猪价持续下跌，公司肉猪销售均价降至 13

5、.9 元/公斤，同比下跌 29%，猪价下跌是公司单三季度以及前三季度业绩下滑的核心原因。25Q3 公司持续推进猪苗和肉猪降本工作，Q3 肉猪综合成本优势明显，仍稳居行业前列。25Q3 肉鸡销售价格和成本双降，禽养殖恢复盈利肉鸡销售价格和成本双降，禽养殖恢复盈利 25Q3 肉鸡出栏量为 3.5 亿羽，同比增长 8%，25Q3 肉鸡销售均价 11.9 元/公斤，环比下跌 9%，但同时随着饲料跌价和养殖效率提升，成本也同比下降，在经历了上半年的亏损后，肉鸡养殖业务恢复盈利。此外，随着价格冲回成本线之上，Q2 计提的存货跌价准备也冲回。公司资产负债率不断下降，公司资产负债率不断下降，Q3 末降至末降至

6、 49.41%自 2024Q2 以来公司持续盈利，为 2021 年以来最长盈利时长，期间公司不断优化负债结构以及降低负债率，截至 Q3 末资产负债率已经降至 49.41%，同比下降 9.54 个百分点，环比下降 1.16 个百分点。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们维持公司 25-27 年归母净利润为 93.98/93.75/193.86 亿元，对应BVPS7.22/8.33/10.94 元。参考可比公司 2025 年 Wind 一致预期 2.90 xPB，考虑到公司养猪业务降成本、增出栏目标路径清晰，肉鸡业务恢复盈利，维持公司 2025 年 2.97xPB，维持目标价 21.42 元，维持“