【信达证券】登康口腔（001328）-登康口腔：产品高端化，渠道灵活调整，驱动稳健增长-251026（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 登康口腔(001328)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 登康口腔：业绩稳健增长，电商渠道放量、产品结构升级 登康口腔：全渠道份额扩张、产品结构升级 核心逻辑加速兑现，24Q4 有望超预期增长 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 登康口腔：登康口腔：产品高端化，渠道灵活调整，驱产品

2、高端化，渠道灵活调整，驱动稳健增长动稳健增长 Table_ReportDate 2025 年 10 月 26 日 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年年三季度三季度报告报告。2025 年前三季度公司实现收入 12.28亿元（yoy+16.66%），归母净利润 1.36 亿元（yoy+15.21%），扣非净利润1.11 亿元（yoy+19.78%）。2025Q3 实现收入 3.86 亿元（yoy+10.49%），归母净利润 0.51 亿元（yoy+11.43%），扣非归母净利润 0.41 亿元（yoy+11.03%）。Q3 增速环比放缓主要系公司为保障盈利质量，阶段性调整了线上渠道的费用投

3、放策略。点评：点评：电商渠道延续高增，线下基本盘稳固电商渠道延续高增，线下基本盘稳固。公司持续把握线上渠道变革红利，电商渠道为增长核心驱动力，公司积极创新“兴趣内容场+货架场”协同模式，同时注重增长质量，Q2 以来为提升 ROI，策略性收缩抖音渠道的流量投放，在保障盈利能力的同时仍维持了线上业务的稳健增长。线下渠道作为公司基本盘，通过精细化管理与线上品牌势能反哺，保持了个位数稳定增长，并积极推动高端产品铺货，为业绩提供坚实基础。产品结构升级成效显著，技术创新引领高端化产品结构升级成效显著，技术创新引领高端化。公司坚持“生产一代、研发一代、储备一代”的研发机制，聚焦抗敏感核心技术，持续推动产品高

4、端化。报告期内，以“医研”系列为代表的中高端产品占比持续提升，带动产品结构显著优化。盈利能力持续增强，费用投放精准高效盈利能力持续增强，费用投放精准高效。2025 年前三季度公司毛利率为50.5%，同比稳步提升，主要得益于以“医研”系列为代表的高毛利产品占比提升。期间费用方面，前三季度销售费用率为 33.04%，同比有所提升，主要系公司为获取线上高增长而进行的战略性投入，如预付电商直播间推广费等。管理及研发费用率保持稳定，体现了公司良好的费用管控能力。营运能力方面，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为 1.77 亿元，同比增长 10.48%，经营质量保持稳健。盈利预测：盈利预测：我们预计

5、2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.9/2.4/2.9 亿元，对应 PE 分别为 35.4X/28.0X/23.4X。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、电商流量红利减退风险、新品推广不及预期风险。重要财务指标重要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入（百万元）（百万元）1,560 1,862 2,201 2,573 （+/-)(%)13.4%19.4%18.2%16.9%归母净利润（百万元）161 193 244 293 （+/-)(%)14.1%20.0%26.4%20.0%毛利率(%)49.4%57.6%59.5%61.1%ROE(%)1

6、1.1%13.0%15.8%18.3%EPS（元）0.94 1.12 1.42 1.70 P/E（倍）42.48 35.42 28.03 23.35 P/B（倍）4.71 4.59 4.44 4.28 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年10月24日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 Table_Finance 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 1