【国盛证券】流动性和机构行为跟踪：资金平稳，存单利率依然较高-251025（8页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 资金平稳，存单利率依然较高资金平稳，存单利率依然较高流动性和机构行为跟踪流动性和机构行为跟踪 资金平稳，小幅波动。资金平稳，小幅波动。本周 R001 收于 1.38%（前值 1.36%），DR001 收于 1.32%（前值 1.32%）。R007 收于 1.46%（前值 1.47%），DR007 收于1.41%（前值 1.41%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于 1.10bp。6M 国股银票转贴利率收于 0.66%（前值 0.71%）。央行公开市场投放资金，国

2、库现金定存发行。央行公开市场投放资金，国库现金定存发行。本周央行逆回购投放 8672亿元，逆回购到期 7891 亿元，逆回购净投放 781 亿元。此外，本周国库现金定存投放 1200 亿元。存单到期收益率涨跌互现，国债收益率小幅上行。存单到期收益率涨跌互现，国债收益率小幅上行。存单到期收益率来看，本周 3M 收益率下行 0.44bp 收于 1.59%，6M 收益率上行 0.03bp 收于1.64%，1Y 收益率上行 0.87bp 收于 1.68%。本周 1 年存单与 R007 利差扩大 1.23bp 至 21.01bp。1 年国债收益率上行 2.82bp 至 1.47%，10 年国债收益率上行

3、 2.40bp 至 1.85%，30 年国债收益率上行 1.24bp 至 2.21%。存单净融资小幅增加，平均发行期限增加。存单净融资小幅增加，平均发行期限增加。本周存单净融资 3454 亿元，前值 2247 亿元，股份行、城商行、农商行 1 年存单发行利率分别收于1.68%、1.79%、1.75%。发行结构来看，发行结构来看，本周加权平均发行期限 7.1M（前值 6.1M），3M 存单发行 1615.4 亿元，6M 期限发行 3471.8 亿元，1Y 期限发行 2650 亿元。下周政府债券净发行小幅减少，净缴款转正。下周政府债券净发行小幅减少，净缴款转正。本周国债净发行 236 亿元，地方债

4、净发行 1658 亿元，政府债券合计净发行 1893 亿元，净缴款合计-978 亿元。下周预计国债净发行 0 亿元，地方债净发行 1757 亿元，政府债净融资 1757 亿元，净缴款合计 4409 亿元。本周银行间杠杆率小幅降低。本周银行间杠杆率小幅降低。本周质押式回购交易量日均 7.83 万亿元（前值 8.04 万亿元），银行间市场杠杆率日均 109.19%（前值 114.70%）。风险提示：风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。作者作者 分析师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： 分析师分析师 王春呓王春呓 执业证书编号：S06805241

5、10001 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益定期：库存多有提升基本面高频数据跟踪 2025-10-20 2、固定收益点评：新强旧弱，产强需弱 2025-10-20 3、固定收益定期：修复过程中有哪些风险需要关注 2025-10-19 2025 10 25年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资金面.3 二、同业存单.5 三、机构行为.7 风险提示.7 图表目录图表目录 图表 1：隔夜资金价格.3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率.3 图表 3：资金价格.3 图表 4：流动性分层.3 图表 5：银行间质押式回

6、购交易量.4 图表 6：债市日度杠杆率.4 图表 7：公开市场操作.4 图表 8：政府债券净发行.4 图表 9：政府债券净缴款.4 图表 10：政府债券净发行和净缴款（亿元）.5 图表 11：同业存单发行偿还和净融资规模.5 图表 12：各类银行存单发行规模.5 图表 13：各期限同业存单发行规模.6 图表 14：分银行类型存单发行利率.6 图表 15：分期限存单到期收益率.6 图表 16：1Y-3M 存单收益率利差.6 图表 17：1 年存单-7 天 OMO 利差.6 图表 18：1 年存单-DR007 利差.6 图表 19：利率债欠配指数.7 图表 20：信用债欠配指数.7 2025 10