医药生物行业2026年投资策略：政策与产业共振投资临床价值三段论-251024（36页）.pdf

1、政策与产业共振，投资临床价值三段论核心观点2025年政策与产业共振，驱动医药板块估值修复：2015年以来，医药生物板块PE(TTM)在21x-53x之间波动，均值为33x，截至2025年9月30日医药生物板块PE(TTM)为31x。医药生物行业估值从2020年8月开始回调，2022年9月触底，此后维持震荡磨底。自25Q1开始，板块PE稳步回升，25Q3迎来主升浪，板块估值得到一定修复。考虑到宏观环境、市场资金面与风险偏好，以及近年来在国内创新药支持政策不断加码的背景下，医药产业提质升级趋势明确，国际竞争力增强，创新药龙头企业、细分领域特色Biotech、CXO产业链有望进入景气度上升通道，医药

2、板块的投资吸引力持续增强。全球重回降息通道，国内政策结构性转向：随着美联储在2025年9月再次降息，宏观环境有望重回降息通道，利好创新类资产。同时，随着全球普遍性的人口老龄化，卫生支出上行态势明显，驱动着医药产业的全球需求扩容。近年来，中国医药创新崛起已势不可挡，未来的全球医药总需求蛋糕将被中国医药产业抢占越来越大比例，带动中国医药产业链在全球范围内的长足发展。此外，国内政策亦出现结构性转向，医保谈判“腾笼换鸟”支持创新药，集采“反内卷”稳定产业盈利。从临床价值三段论看投资主线：1）mathfraksopartialvecbfPhito1mathfraks技术突破：创新药领域，高端前沿创新靶点

3、，正在肿瘤、减重、自免等领域重塑药企研发格局；创新器械领域，以脑机接口为例，国内产业链自主可控能力增强。2）“110”临床验证：创新药领域，高质量国产创新药在加速授权出海中；高端医疗器械，国产器械创新升级，强势崛起。3)6610to1009中国效率：创新药产业链，中国CXO企业凭借低成本高效率构筑护城河，实现稳健增长；医疗耗材领域，国产一次性手套海外扩产，全球竞争力提升。综上，我们看好BD出海加速的创新药及其上游的CXO，创新升级的高端医疗器械和高值耗材等。重点推荐：信达生物（H）、益方生物-U、天士力、药明康德(A+H)、普蕊斯、迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。风险分析：控费政策超预期、研发失

4、败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。1.行情回顾：25年政策与产业共振，驱动医药板块估值修复1.125年政策与产业共振，驱动医药板块估值修复1.2股基重仓医药股市值占比处于五年均值以下，连续两个季度回升2.全球重回降息通道，国内政策结构性转向5.风险分析1.1行情回顾：25年政策与产业共振，驱动医药板块估值修复(divcenter)图1：A股大盘指数和各申万以及行业涨跌幅情况(2025.1.12025.9.30)(/divcenter)1.1行情回顾：25年政策与产业共振，驱动医药板块估值修复回顾过去10年(2015年以来），医药生物板块PE(TTM)在21x-53x之间波动，均值为3

5、3x，截至2025年9月30日医药生物板块PE(TTM)为31。医药生物行业估值从2020年8月开始回调，2022年9月触底，此后维持震荡磨底。自25Q1开始，板块PE稳步回升，25Q3迎来主升浪，板块估值得到一定修复。考虑到宏观环境、市场资金面与风险偏好，以及近年来在国内创新药支持政策不断加码的背景下，医药产业提质升级趋势明确，国际竞争力增强，创新药龙头企业、细分领域特色Biotech、CXO产业链有望进入景气度上升通道，医药板块的投资吸引力持续增强。1.2股基重仓医药股市值占比处于五年均值以下，连续两个季度回升2025Q2，股票型公募基金（选取普通股票型+偏股混合型，下同）重仓医药市值占比

6、为12.2%，环比+1.8mathsfpct，已连续两个季度实现回升。2020年以来，股基重仓医药股市值占比的均值为13.7%，该均值高于2025Q2的12.2%。2025Q2，剔除医药基金的公募基金重仓医药市值占比为6.44%，环比+1.3pct，处于历史较低水平。1.2股基重仓医药股市值占比处于五年均值以下，连续两个季度回升2025Q2，股票型公募基金（选取普通股票型+偏股混合型，下同）重仓医药市值占比为12.2%，环比+1.8mathsfpct，已连续两个季度实现回升。2020年以来，股基重仓医药股市值占比的均值为13.7%，该均值高于2025Q2的12.2%。2025Q2，剔除医药基金