【交银国际证券】每日晨报-251027（6页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 10 月 27 日今日焦点今日焦点同程旅行同程旅行 780 HK 3 季度业绩预览：预计季度业绩预览：预计 OTA 收入同比增收入同比增 15%收盘价:港元 21.68 潜在涨幅:+17.6%孙梦琪 我们预计同程旅行 3 季度 OTA 业绩符合此前预期，旅业受海外扰动表现疲弱，预计 3 季度公司整体收入/利润同比增 9%/13%，增长稳健。微调预测，维持公司 25.5 港元目标价及买入买入评级。滔搏国际

2、滔搏国际 6110 HK 2026 上半财年销售仍然承压，股息率吸引，维上半财年销售仍然承压，股息率吸引，维持中性评级持中性评级收盘价:港元 3.48 潜在涨幅:-14.4%肖凯希 2026 上半财年销售仍然承压，但精细化控费效果明显：上半财年销售仍然承压，但精细化控费效果明显：公司 2026 上半财年营业收入为 123.0 亿元人民币，同比下降 5.8%，上半年毛利率同比微降 0.1 个百分点至 41.0%。净利率同比下降 0.3 个百分点至 6.4%，净利润同比下降 9.8%至 7.9 亿元人民币，大致符合预期。管理层维持全年净利润同比持平、净利润率改善的指引，并表示近期销售趋势与 2 季

3、度相若，折扣仍然同比有所加深。分品牌看，主力品牌/其他品牌分别同比下降 4.8%/12.2%，主力品牌跌幅优于其他品牌及整体表现。公司表示目前正积极与主力品牌合作完善线上线下渠道管理、改善整体折扣水平。此外，公司计划重点深化跑步和户外细分赛道，发展 norda、soar、Ciele 和 Norrna 等新品牌。线下客流仍然偏弱，公司深化全域零售转型：线下客流仍然偏弱，公司深化全域零售转型：公司继续调整门店结构和改善质量，截至 2025 年 8 月末，公司直营门店数量净减少 332 家至4,688 家，仍处于下降趋势，总销售面积同比减少 14.1%，但单店面积同比增长 6.5%。管理层表示，目前

4、线下客流仍面临压力，期内线下同店客流下滑双位数。公司正实施优选+优化原则，对新店和改造店执行更严格的标准，单店面积更大但装修投入更克制。评级:买买入入目标价:港元 25.50评级:中中性性目标价:港元 2.98全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数26,160.1550天平均线26,267.44200天平均线24,479.1814天强弱指数51.05沽空(百万港元)31,573资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指26,1600.7827.24国指9,3

5、640.6828.45上 A4,1410.7117.87上 B261-0.01-2.35深 A2,6061.3627.30深 B1,340-0.0710.44道指47,2071.0110.96标普 5006,7920.7915.47纳指23,2051.1520.17英国富时1009,6460.7018.02法国 CAC8,2260.0011.45德国 DAX24,2400.1321.75收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特65.98-4.64-11.53期金4,118.4022.1756.64期银48.0123.0166.08期铜10,807.009.5924.13

6、日圆152.78-3.912.87英镑1.33-1.796.19欧元1.16-1.1912.27基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield3.99-9.44-7.282025 年 10 月 27 日每日晨报每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/2本周公布经济数据本周公布经济数据 美国美国本周公布经济数据本周公布经济数据 中国中国日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次数据 日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次数据 10月 27日耐用品订单(9月份同比%)-2.7010月 30日制造业采购