债券研究-14组风格标签及对应打分体系应用：固收+基金怎么选？-251022（55页）.pdf

1、固收+基金怎么选？报告摘要：固收+本质上是一种兼顾稳健与增值的投资策略。固收+策略的核心是以固定收益类资产为基础，通过配置债券、存单等资产提供稳定收益和防御性保护，固收类资产通常占组合比重的80%以上。所谓的“+”部分则是在稳定收益的基础上，适度加入风险较高但弹性也更大的权益类资产、另类投资，或通过打新、对冲、加杠杆等策略增强收益弹性。固收+基金属于中低风险、中低收益类产品，其风险与收益弹性介于股票型基金与纯债型基金之间。回顾历史表现，从固收+基金对应的各类基金指数来看，一级债基、二级债基及偏债混合型基金指数在过去二十年中整体保持了较为平稳的上涨趋势。其累计涨幅显著高于中长期纯债基金指数所代表

2、的纯债类资产，而波动率则远低于沪深300和股票型基金，充分体现了“进可攻、退可守”的策略特征。924之后固收cdot+基金已逐步成为风险收益性价比最高的产品。在固收+基金产品分析中，本文基于基金公告、Campisi净值归因模型等多维视角，对固收+基金特征进行了系统性梳理，并提炼出14组风格标签，涵盖基金久期、权益仓位、重仓偏好、转债偏好、权益风格等关键维度。在此基础上，我们构建了一个系统化的固收+基金打分体系。通过对22个季度的历史数据进行回测，我们将各季度基金划分为高分、偏高、中等、偏低和低分五个组别。从结果来看高分组基金在各个季度相较于全市场均取得了显著超额收益，平均年化收益率为10.40

3、%，平均超额收益率为6.79%，而低分组基金则普遍呈现显著的负超额收益。基金得分与收益率呈明显的正相关关系，打分体系具备充分的区分度与有效性，并且投资者可以根据自身对市场环境的判断灵活调整参数，并自动更新高分产品。根据当前的市场环境，我们分别梳理了高权益仓位、中权益仓位、低权益仓位中打分最高的前20只基金供投资者参考。总体来看，高分组基金在2025年第三季度的市场环境具备以下典型风格特征短久期、利率债、高仓位、均衡化持股、适中杠杆率、偏高交易频率、偏好平衡型转债、权益成长风格。风险提示：模型失效风险、行业估值逻辑调整风险。1.居民资产负债表透露了哪些理财趋势？2.固收+是什么？风险收益特征与产

4、品发展历程.1.居民资产负债表透露了哪些理财趋势？从宏观视角观察我国居民资产负债表，可以发现一个较为突出的特征：房地产作为我国居民的核心资产在居民总资产中占据绝对主导地位，而金融资产，尤其是权益类资产配置严重不足。具体来看：根据中国国家资产负债表测算，截至2022年末，我国居民部门资产总值达到564万亿元。其中，住房资产高达268万亿元，占比47%，几乎占据了居民财富的一半。与此同时，居民存款总额为130万亿元，占比23%，而权益类资产配置明显偏低：居民直接持有的股票规模约为23万亿元，占比4%，基金资产规模为33万亿元，占比6%，在整体财富中占比较小。这种资产结构一方面体现了中国居民在财富积

5、累过程中对于房地产的路径依赖，另一方面也反映出我国资本市场发展相对滞后、居民风险偏好偏低的特征。在房地产市场深度调整、存量住房价值萎缩的背景下，建设金融强国，通过金融资产实现稳定居民资产总值，稳定居民预期与信心的重要性愈发凸显。中国房地产市场的兴衰与城镇化进程紧密相连。过去三十年，随着城镇化率快速提高，住房需求长期处于高位，推动了房价的持续上行。在2021年以前，居民普遍认为房价会不断上涨，从而形成了“买房即投资、买房必升值”的集体预期。这种信念不仅支撑了市场的繁荣，也在很大程度上推动了房地产泡沫的累积。然而，房价上涨的速度远超宏观经济增速和居民收入提升幅度，导致贫富差距拉大、生活成本攀升。更

6、为重要的是，房地产吸纳了大量社会资金，本应流向创新、制造业和高技术产业的资本被吸入房地产市场，实体经济受到挤压，削弱了经济的长期动能。这一矛盾在政策层面逐渐引起高度重视。2016年以来，国家开始加强调控，通过限购、限贷、限售等措施抑制投机需求。2020年8月，“三条红线”政策出台，从融资约束的角度遏制房企的杠杆扩张，改变了行业资金结构。随后部分头部和中小房企资金链断裂，现金流紧张，新房项目出现烂尾，迫使房企降价促销，房价自供应端出现下行压力。与此同时，在高城镇化率的新背景下，新增人口红利逐渐减弱，需求端也不再像过去那样充沛。最终房价永远上涨的预期被打破，进而带来了“房价下跌预期衰退需求萎缩房企