【东兴证券】银行行业：25Q3理财规模平稳增长，估值整改压力下资产端配置更审慎-251027（6页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行银行行业行业：25Q325Q3 理财规模平稳增长，理财规模平稳增长，估值整改压力下资产端配置更审慎估值整改压力下资产端配置更审慎 2025 年 10 月 27 日 看好/维持 银行银行 行业行业报告报告 事件：事件：10 月 23 日，银行业理财登记中心发布中国银行业理财市场季度报告（2025 年三季度）。点评：点评：产品端：理财规模平稳增长，混合类、封闭式产品占比小幅提升，市场份产品端：理财规模平稳增长，混合类、封闭式产品占比小幅提升，市场份额继续向理财公司集中。额继续向理财公司集中。三季度理

2、财产品规模保持稳定增长三季度理财产品规模保持稳定增长。尽管三季度债市波动对理财收益表现有所拖累，但在居民存款到期再配置的资金流入下，理财规模保持平稳增长。截至25Q3 末，全市场存续理财产品规模 32.13 万亿，同比增加 9.42%，较年初增加 2.18 万亿；25Q3 单季新增 1.46 万亿。产品结构总体稳定：产品结构总体稳定：从投资性质来看，25Q3 末混合类产品占比较年初上升 0.15pct 至 2.58%，固收类产品占比较年初下降 0.19pct 至 97.14%；从运作模式来看，25Q3 末封闭式理财占比较年初上升 0.22pct 至 19.42%，开放式产品占比 80.58%。

3、产品收益率：在估值整改及债市震荡下，理财收益率环比下行。产品收益率：在估值整改及债市震荡下，理财收益率环比下行。自去年 12 月监管明确禁止理财公司通过收盘价调整、平滑估值或自建估值模型等方式来平滑净值波动以来，银行理财估值整改工作稳步推进，叠加今年债市行情震荡，理财收益率下行压力加大。根据普益标准报告，截至 25Q3 末，存续开放式固收理财（不含现金管理类）近 3 个月年化收益率均值为 2.61%，环比+5bp；存续现金管理类理财近 3 个月年化收益率均值为 1.37%，环比-13bp；存续封闭式固收类理财近 3 个月年化收益率均值为 2.69%，环比-28bp。三季度到期开放式固收类理财平

4、均兑付收益率（年化）为 2.54%，环比下跌 21bp，落后平均业绩比较基准 28bp；到期封闭式固收类理财的平均兑付收益率（年化）为 2.73%，环比下跌 19bp，落后平均业绩比较基准 12bp。理财公司市场份额进一步提升，未持牌理财公司市场份额进一步提升，未持牌银行银行预计逐步退出自营预计逐步退出自营理财理财、转向代销。、转向代销。目前我国理财公司共 32 家，2024 年以来监管收紧理财公司牌照、未新增发放，中小银行获批难度较大。未持牌银行的理财份额不断转移至理财公司。截至25Q3 末，理财公司存续理财规模占全市场的比例达到 91.13%，较年初提升3pct。预计未来多数未持牌城农商行

5、将逐步退出自营理财业务，转向产品代销。资产配置端：估值整改压力下，出于降低净值波动考虑，理财资产配置更资产配置端：估值整改压力下，出于降低净值波动考虑，理财资产配置更加审慎。加审慎。三季度理财配置现金及存款占比上升，债券、同业存单占比下降。三季度理财配置现金及存款占比上升，债券、同业存单占比下降。从理财资金配置情况看，截至 25Q3 末，银行理财投资资产余额 34.33 万亿，同比增长 8.53%；杠杆率 106.65%，较去年同期降低 0.84pct。理财资产配置前三的资产分别是债券、现金及银行存款、同业存单，分别占总投资资产的40.4%、27.5%、13.1%。其中，债券、同业存单占比环比

6、二季度末下降 1.4pct、未来未来 3 3-6 6 个月个月行业大事行业大事：无 行业基本资料行业基本资料 占占比比%股票家数 47 1.04%行业市值(亿元)158866.23 13.93%流通市值(亿元)107368.01 11.38%行业平均市盈率 7.4/资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数行业指数走势图走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐分析师：林瑾璐 021-25102905 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇分析师：田馨宇 010-66554013 执业证书编号：S1480521070003 -18.6%-8.2%2.3%1