【信达证券】珠江啤酒（002461）-利润稳增长，成本改善较好-251027（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2证券研究报告公司研究点评报告珠江啤酒珠江啤酒(002461.SZ)002461.SZ)投资评级投资评级买入买入上次评级上次评级买入买入Table_Author王雪骄食品饮料行业分析师执业编号：S1500525070002联系电话：13734713119邮箱：信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座邮编：100031利润稳增长，成本改善较好利润稳增长，成本改善较好2025 年 10 月 27 日事件事件：珠江啤酒珠江啤酒发布发布 2025 年三季报年三季报，前三季度

2、实现营收前三季度实现营收 50.73 亿元亿元，同比同比+3.81%，归母净利润，归母净利润 9.44 亿元，同比亿元，同比+17.05%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 9.00 亿亿元，同比元，同比+17.16%。点评：点评：Q3 收入略有承压。收入略有承压。2025Q1-Q3 实现营收 50.73 亿元，同比+3.81%，其中 Q3 实现收入 18.75 亿元，同比-1.34%，相较于上半年，收入略有承压，我们认为主要原因在于三季度广东天气雨水较多，对啤酒行业销量有一定的影响。在产品方面，公司积极推动 97 纯生在省内市场的发展，我们预计 Q3 仍然维持了较好的趋势。成本红利持续兑现，毛

3、利率提升。成本红利持续兑现，毛利率提升。从成本端来看，2025Q1-Q3 公司营业成本同比-0.67%，其中 Q3 营业成本同比-3.62%，相较于 Q2 成本端降幅明显，带动毛利率同比+1.16pct 至 50.93%。从销售费用端来看，2025Q1-Q3 销售费用同比+3.89%，其中 Q3 同比+0.21%，Q3 销售费用率同比+0.24pct 至 15.45%，波动较小。从管理费用端来看，2025Q1-Q3 管理费用同比+6.55%，其中 Q3 同比-1.07%，管理费用率同比+0.02pct 至 6.53%，基本持平。综上，2025Q1-Q3 公司归母净利润同比+17.05%至 9.

4、44 亿元，归母净利率同比+2.11pct 至 18.61%，其中 Q3 归母净利润+8.16%至 3.32 亿元，归母净利润率同比+1.55pct至 17.69%。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：市场担忧啤酒行业高端化放缓，但是我们认为，尽管超高端整体承压，但是由于区域市场发展阶段、竞争格局有所差异的背景下，区域酒在 8-10 元价格带保持了较好的增长。作为“广东粮、珠江水”的品牌代表，珠江啤酒深耕广东市场，2019 年珠江 97 纯生上市后在珠三角地区快速放量，我们看好其长期发展空间，此外公司积极布局原浆品类，储备产品升级的下一个大单品。我们预计公司2025-2027 年 EPS

5、分别为 0.43、0.49、0.51 元，对应 2025 年 10 月24 日收盘价（9.61 元/股）PE 为 23、20、19 倍，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：中中高端啤酒竞争加剧、原材料价格上涨高端啤酒竞争加剧、原材料价格上涨等等重要财务指标重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)5,3785,7315,9346,3976,567增长率 YoY%9.1%6.6%3.5%7.8%2.6%归属母公司净利润(百万元)6248109431,0761,134增长率 YoY%4.2%30.0%16.4%14.2%5.3%毛利率%42.8%46.3%

6、48.3%51.3%51.6%净 资 产 收 益 率ROE%6.3%7.7%8.6%9.3%9.3%EPS(摊薄)(元)0.280.370.430.490.51市盈率 P/E(倍)34.1126.2522.5619.7618.76市净率 P/B(倍)2.132.021.931.831.74资料来源：iFind，信达证券研发中心预测;股价为2025年10月24日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/3Table_Finance资产负债表资产负债表单位单位:百万元百万元利润表利润表单位单位:百万元百万元会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度会计年