金属&新材料行业周报：降息预期升温关注金铜优质标的-251026（18页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2025 年 10 月 26 日 降息预期升温，关注金铜优质标的 看好 金属&新材料行业周报 20251020-20251024 相关研究 -证券分析师 郭中伟 A0230524120004 马焰明 A0230523090003 陈松涛 A0230523090002 马昕晔 A0230511090002 研究支持 郭中耀 A0230124070003 联系人 郭中耀(8621)23297818 本期投资提示：一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数上涨 2.88%，深证成指上涨 4.73%，沪深 300 上涨3.24%，有色

2、金属（申万）指数上涨 1.13%，跑输沪深 300 指数 2.11 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌 10.74%，铝上涨 7.61%，能源金属上涨 4.32%，小金属上涨 0.99%，铜上涨 2.20%，铅锌下跌 2.94%，金属新材料上涨 1.33%。价 格 变 化：环 比 上 周，1）工 业 金 属 及 贵 金 属：据 ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍 价 格+3.38%/+2.93%/+2.36%/+3.14%/+2.18%/+1.55%，COMEX 黄金价格-3.30%、白银-4.38%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+8.16%，电池级碳酸锂+

3、5.37%，工业级碳酸锂+5.48%，电池级氢氧化锂不变，金属锂不变；电解钴+2.31%，电解镍+0.49%；干法隔膜+4.65%，湿法隔膜+13.04%；六氟磷酸锂+23.33%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据 ifind，螺纹钢价格不变；铁矿石价格0.33%。贵金属：9 月美联储如预期降息 25bp，是 2025 年首次降息；点阵图显示年内还有两次 25bp 的降息。10月 1 日，美国联邦政府时隔近七年再“停摆”，多项经济数据如就业数据、CPI 将受影响延迟发布；9 月美国 ADP 就业人数减少 3.2 万人，为 2023 年 3 月以来最大降幅，预期为 4.5 万人；美国

4、 9 月制造业 PMI（ISM）录得 49.1%，连续 7 个月低于荣枯线。短期美国政府停摆、加征关税风波再起，叠加 ADP 不及预期、PMI 低于荣枯线，避险需求+降息预期下金价再创新高，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电

5、缆开工率分别为 61.6%/18.7%/62.3%，环比-1.0/+0.4/+0.4pct；库存层面，国内社会库存 18.2 万吨，环比增加 0.4 万吨；交易所库存合计 55.7 万吨，环比减少 0.4 万吨；供给层面，本周铜现货 TC-42.6 美元/干吨，环比下降 1.8 美元/干吨。9 月 8 日自由港位于印尼的 Grasberg 发生泥石流矿泄事故，据彭博此事故将导致 2026 年公司铜产量较预期下滑 35%，对应约 27 万吨铜产量，或在将在未来一段时间内令全球铜矿供应阶段性减少 2.2%左右，事故前的产量可能在 2027 年恢复；美东时间 10 月 10 日，美国官方正式宣布关税

6、升级新政：自 2025 年 11 月 1 日起，对所有中国输美商品加征额外 100%关税。短期突发加征关税影响需求预期，考虑到铜矿生产扰动较大、降息重启预计调整幅度有限，长期电网投资增长、AI 数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源、西部矿业、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工小幅下降，周环比下降-0.10pct 至 62.40%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存 76.30 万吨，周环比去库1.2 万吨，铝下游消费逐渐向旺季转换。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，电解铝价格有望延续