科沃斯(603486)-A股公司研究报告：国内扫地机动销亮眼盈利能力修复-251026（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 科沃斯科沃斯(603486 CH)国内扫地机动销亮眼，盈利能力修复国内扫地机动销亮眼，盈利能力修复 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):112.50 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 周衍峰周衍峰*研究员 SAC No.S0570521100002 +(86)21 2897 2228 王森泉王森泉 研究员 SAC No.S0570518120001

2、 SFC No.BPX070 +(86)755 2398 7489 刘微刘微*联系人 SAC No.S0570125070023 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 24 日)91.16 市值(人民币百万)52,769 6 个月平均日成交额(人民币百万)520.91 52 周价格范围(人民币)42.71-107.50 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)16,542 19,806 22,009 24,265+

3、/-%6.71 19.73 11.12 10.25 归属母公司净利润(百万)806.09 1,958 2,169 2,569+/-%31.70 142.92 10.75 18.44 EPS(最新摊薄)1.39 3.38 3.75 4.44 ROE(%)11.19 22.00 20.17 19.66 PE(倍)65.46 26.95 24.33 20.54 PB(倍)7.33 5.93 4.91 4.04 EV EBITDA(倍)19.08 21.30 18.87 15.84 股息率(%)0.49 0.60 0.48 0.52 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 26 日中

4、国内地 小家电小家电 公司公布三季度业绩：25Q3 收入 42.01 亿元/同比+29.3%/环比-12.8%；归母净利润 4.38 亿元/同比+7160.9%/环比-13.1%。前三季度公司收入 128.77亿元/同比+25.9%；归母净利润 14.18 亿元/同比+130.6%，扣非后归母净利润 12.84 亿元/同比+142.0%。公司 25Q3 收入同比稳健增长，主要因为产品动销表现亮眼；利润端同比高增长是因为：1）去年同期因收入确认错期、费用投放增加等原因，24Q3 归母净利润仅 0.06 亿元，存在低基数效应；2）公司今年加强费用管控能力，经营效率改善逻辑持续兑现。展望未来，我们看

5、好公司主业经营势能，割草/擦窗机器人等新品有望贡献业绩增量，此外公司积极投身具身智能领域，有望在中长期打开业务天花板，维持“买入”。国补政策调整下，公司扫地机动销表现依然亮眼国补政策调整下，公司扫地机动销表现依然亮眼 25 年 6 月，伴随着第一轮和第二轮国补资金在多个省市陆续用完，重庆、河南、安徽等地出现了短暂的国补暂停领取情况，9 月以来多地将补贴由传统发放形式调整为抢券模式。在国补政策调整背景下，25Q3 科沃斯品牌/添可品牌在国内线上渠道的扫地机/洗地机零售额分别为 7.59/6.31 亿元，分别同比+122.1/+35.4%，线上份额分别为 29.7/35.4%，分别同比+9.3/-

6、5.0pct（奥维云口径）。扫地机销售和份额快速增长主要得益于公司 X9 和 T80 两大活水洗地新品畅销；洗地机份额微降主要是受石头 A30 系列产品销售影响（25Q3 石头线上洗地机零售额 4.24 亿元/同比+1228%，奥维云口径）。期间费用率同比期间费用率同比-1.45pct，盈利能力持续修复，盈利能力持续修复 25Q3 公司综合毛利率 49.80%/同比+7.73pct/环比+0.07pct，我们认为主要是因为公司新品成本结构优化，及海外中高端市场发展。费用端，公司 25Q3整体期间费用率 39.81%/同比-1.45pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 31.14/3.