【开源证券】科沃斯（603486）-公司信息更新报告：2025Q3扫地机内外销持续高增，盈利能力修复-251028（4页）.pdf

1、家用电器家用电器/小家电小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 科沃斯科沃斯（603486.SH）2025 年 10 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/10/27 当前股价(元)93.85 一年最高最低(元)111.69/42.30 总市值(亿元)543.42 流通市值(亿元)536.71 总股本(亿股)5.79 流通股本(亿股)5.72 近 3 个月换手率(%)75.35 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q2 业绩延续高增，产品矩阵高端化改善盈利公司信息更新报告-2025.8.18 2025Q1 毛利率持续修复，财务及公允价值

2、有所贡献公司信息更新报告-2025.4.27 2024Q3 收入错期、费用前置下业绩有所承压，看好以旧换新拉动改善公司信息更新报告-2024.11.1 2025Q3 扫地机内外销持续高增，盈利能力修复扫地机内外销持续高增，盈利能力修复 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）蒋奕峰（联系人）蒋奕峰（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790124070039 2025Q3 扫地机内外销持续高增，盈利能力修复扫地机内外销持续高增，盈利能力修复，维持，维持“买入买入”评级评级 2025Q1-Q3 公司实现营收 128.8 亿元（同比+25.9%，下

3、同），归母净利润 14.2 亿元（+130.6%），扣非归母净利润 12.8 亿元（+142.0%）。单季度看，2025Q3 实现营业收入 42.0 亿元（+29.3%），归母净利润 4.4 亿元（+7160.9%），扣非归母净利润 4.2 亿元（+1697.2%）。公司活水洗地产品市场反响良好，2025Q3 收入业绩符合预期，我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 20.2/22.0/23.2 亿元，对应 EPS 分别为 3.5/3.8/4.0 元，当前股价对应 PE 为26.9/24.7/23.4 倍，公司产品矩阵丰富，海外渠道布局持续，维持

4、“买入”评级。科沃斯科沃斯品牌品牌国内外高增国内外高增，活水洗地产品占比快速提升，活水洗地产品占比快速提升 分品牌看分品牌看，根据奥维数据，科沃斯品牌 2025Q3 内销销售额 7.6 亿元（+122.6%），市占率 29.7%（+9.3pct），其中活水洗地产品 2025M7/M8/M9 销量占比分别为51%/64%/64%；2025Q3 美国亚马逊渠道销售额 3856 万美元（+304%），市占率10.1%（+7.0pct），德国亚马逊渠道销售额 1914 万欧元（+35%），市占率 16.8%（+1.4pct）。添可品牌 2025Q3 内销销售额 6.3 亿元（+35%），市占率 35.

5、4%（-5pct）。我们看好科沃斯凭借活水洗地产品持续巩固国内市场，快速开拓海外市场，高端产品占比提升带动 ASP 及盈利能力持续提升。毛利率改善，毛利率改善，盈利能力显著盈利能力显著修复修复 2025Q1-Q3 公司毛利率 49.7%（+1.3pct），我们预计主要系高端产品 X9、X11 销售占比提升及供应链降本持续等。2025Q3 公司毛利率为 49.8%（+3.0pct），期间费 用 率 为 39.8%（-6.2pct），其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 为31.1%/3.1%/4.9%/0.7%，分别同比-4.9/-0.8/-1.6/+1.1pct，综合影响下，20

6、25Q3 公司销售净利率为 10.4%（+10.3pct），扣非净利率为 10.1%（+10.9pct）。风险提示：风险提示：新品销售不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)15,502 16,542 19,677 21,912 23,868 YOY(%)1.2 6.7 19.0 11.4 8.9 归母净利润(百万元)612 806 2,017 2,196 2,321 YOY(%)-64.0 31.7 150.3 8.8 5.7 毛利率(%)44.6 46.5 4