【西南证券】润丰股份（301035）-2025年三季报点评：杀虫、杀菌剂营收占比提升，Model C业务模式持续向好-251027（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 10 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年三季报点评年三季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：76.60 元 润丰股份（润丰股份（301035）基础化工基础化工 目标价：元（6 个月）杀虫、杀菌剂杀虫、杀菌剂营收营收占比提升，占比提升，Model C业务模式持续向业务模式持续向好好 投资要点投资要点：西南证券研究西南证券研究院院 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱： 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱： 相对

2、指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)2.81 流通 A 股(亿股)2.80 52 周内股价区间(元)44.81-82.95 总市值(亿元)215.07 总资产(亿元)175.65 每股净资产(元)26.01 相关相关研究研究 Table_Report 1.润丰股份（301035）：全球化植保企业快速崛起，海外登记优势逐步显现 (2025-09-01)事件事件：润丰股份发布 2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入 109.11亿元，同比增长 11.51%，实现归母净利润 8.90亿元，同比增长 160.49%；2025年三季度实现营业收入 43

3、.81亿元，同比增长 6.76%，环比增长 13.95%，实现归母净利润 3.34 亿元，同比增长 109.13%，环比增长 11.80%。To C端持续发力，杀虫、杀菌剂占比提升端持续发力，杀虫、杀菌剂占比提升。公司持续拓展 To C业务，To C业务占比由 2024 年前三季度的 37.73%，提升至 2025 年同期的 41.39%；2025年前三季度 To C 业务毛利率提升至 30.88%，较 2024 年同期的 29.37%上涨1.51pp。分板块来看，2025年前三季度公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂营收占比分别为 70.00%、18.43%、10.21%；毛利率分别为 19.90%、

4、28.05%、25.68%，分别同比+1.44pp、+1.12pp、+2.86pp。公司各板块毛利率全面提升，其中杀虫剂、杀菌剂毛利率维持较高水平，且占比持续提升。随着杀虫剂、杀菌剂供需结构改善，有望持续增厚利润。Model C模式占比、毛利率提升模式占比、毛利率提升，欧盟、北美业务持续向好欧盟、北美业务持续向好。公司 Model C业务占比由 2024年前三季度的 37.73%，增长至 2025年同期的 41.39%；毛利率由 2024年前三季度的 29.37%，增长至 2025年同期的 30.88%。公司 2024Q3、2025Q2、2025Q3的 Model C业务毛利率分别为 29.5

5、9%、31.54%、31.80%，2025 年三季度 Model C业务毛利率同、环比保持上行。公司持续拓展北美和欧盟地区业务，业务占比由 2024 年前三季度 8.53%，上升至 2025 年同期的11.35%。费用率控制费用率控制稳健稳健，计提资产减值准备计提资产减值准备。2025年前三季度公司销售、管理、财务费率分别为 4.96%、3.68%、-1.99%，分别+0.63pp、+0.13pp、-7.33pp，销售、管理费率稳健，财务费用变动较大，主要是汇兑收益大幅增加所致。公司发布公告，基于谨慎性原则对合并报表范围内截至 2025年 9 月 30日各类资产进行了全面检查和减值测试，202

6、5年前三季度计提资产减值准备共计 1.17亿元，其中应收账款、其他应收款、存货分别计提 1.21 亿、-0.06 亿、0.02 亿。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS分别为 4.26元、4.67元、5.73元，对应 PE 分别为 18 倍、16 倍、13 倍。公司杀虫、杀菌剂营收占比提升，Model C 业务模式持续向好，看好公司长期成长，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：农药价格下跌风险；海外市场拓展下降风险；极端天气风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）132.96 140.59 160.39