【东兴证券】生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：猪价持续下行，产能去化趋势已现-251029（11页）.pdf

1、农林牧渔行业：猪价持续下行，产能去化趋势已现生猪养殖行业月度跟踪行业供需表现：猪价下行趋势持续。2025年9月仔猪、活猪和猪肉均价分别为30.06元/公斤、13.81元/公斤和24.50元/公斤，环比变化分别为-.10.62%、-3.79%和-1.92%。十一假期之后生猪均价持续直线下跌，截至10月20日，全国外三元生猪均价10.90元/公斤。供应端：9月生猪出栏集中释放，天气转凉后，规模场和社会场出栏计划环比增加，出栏体重增加，市场猪源供应量和出肉量均有增长，十一后供给端压力持续，猪价承压明显。需求端：9月中秋国庆备货及天气转凉，消费端略有提振，但屠宰企业维持谨慎，冻品去库缓慢也限制了鲜品消

2、费增量。10月中旬二次育肥在接近10元/公斤底部入场节奏加快，对短期猪价形成小幅支撑。产能变化趋势：国家统计局数据显示，9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.07%，相比二季度末减少9万头。从三方数据来看，9月涌益能繁存栏样本数据环比8月下降0.84%，钢联样本数据环比下降0.28%。官方与三方数据趋势一致，猪价加速下行趋势下，产能去化趋势已现。政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速。前期会议明确产能调控、出栏体重和资金环保等要求，目前政策调控已进入全面落实阶段，头部企业已有积极响应，牧原股份9月末能繁母猪存栏330.5万头，相比6月末调减12.6万头。截至25年10月24日，行业平均

3、自繁自养生猪头均盈利-185.68元，外购仔猪盈利-289.07元/头，养殖亏损加剧。政策调控与行业亏损有望带来产能加速去化，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。后市周期预判：政策引导下的产能调控仍是未来一段时间的核心旋律，落后产能去化预期提升，优质产能成本优势进一步凸显，并在调控完成后迎来更好的盈利弹性。估值方面，行业指数PB有所回升，但仍处历史中位数以下，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。9月上市企业销售数据：bullet销售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望9月份实现生猪

4、销售均价分别为12.88、13.18、12.75和12.89元/公斤，均价环比分别变动-4.66%、-5.18%、-7.27%和-4.80%。出栏量涨跌互现。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技8月份实现生猪销量分别为557、333、139和79万头，环比分别变动-20.40%、2.45%、4.22%和18.07%。我们判断，部分企业出栏量环比下降的原因是上半年出售仔猪较多，对应可供出栏育肥猪减少。出栏均重略增。牧原股份、温氏股份、新希望9月出栏均重分别为126.30、113.51和97.16公斤。除天邦食品和京基智农因仔猪销售增加均重下降之外，其他企业出栏均重略有增长。风险提示：畜

5、禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。未来3-6个月行业大事：销售均价环比下降。生猪养殖企业9月份销售均价环比明显下降，其中牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望9月份实现生猪销售均价分别为12.88、13.18、12.75和12.89元/公斤，均价环比分别变动-4.66%,-5.18%、-7.27%和-.4.80%。(divcenter)图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）(/divcenter)月度出栏量涨跌互现。大部分企业9月出栏量回升，牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技8月份实现生猪销量分别为557、333、139和79

6、万头，环比分别变动-20.40%、2.45%、4.22%和18.07%。我们判断，部分企业出栏量环比下降的原因是上半年出售仔猪较多，对应可供出栏育肥猪减少。合计出栏量环比下滑。我们在统计中剔除了巨星农牧（自25年1月开始发布月度公告），可比的18家上市猪企8月合计出栏1515万头，环比下滑5.89%，同比增长21.45%；1-9月合计销量同比增长24.42%，其中25年累计销量增长较快的企业有正邦科技、东瑞股份，销量同比增速在80%以上。出栏均重略增。牧原股份、温氏股份、新希