【东吴证券】洪城环境（600461）-2025年三季报点评：折旧年限延长释放盈利自由现金流回正-251029（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 洪城环境（600461）2025年三季报点评：年三季报点评：折旧年限延长释放盈利，折旧年限延长释放盈利，自由现金流回正自由现金流回正 2025 年年 10 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.20 一年最低/最高价 8.72/10.32 市净率(倍)1.

2、22 流通A股市值(百万元)11,814.23 总市值(百万元)11,814.23 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.52 资产负债率(%,LF)56.37 总股本(百万股)1,284.16 流通 A 股(百万股)1,284.16 相关研究相关研究 洪城环境(600461)：2025 年中报点评：降本控费业绩稳健，资本开支持续下降 2025-08-28 洪城环境(600461)：2024 年报点评：扣非归母同增 13%，稳健增长&高分红标杆 2025-04-16 买入（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）

3、8,048 8,227 7,825 8,005 8,191 同比（%）3.43 2.22(4.89)2.31 2.32 归母净利润（百万元）1,083 1,190 1,251 1,307 1,363 同比（%）12.59 9.89 5.14 4.44 4.31 EPS-最新摊薄（元/股）0.84 0.93 0.97 1.02 1.06 P/E（现价&最新摊薄）10.91 9.93 9.44 9.04 8.67 Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年前三季度公司实现营业收入 54.26 亿元，同比减少 3.85%；归母净利润 9.33 亿元，同比增长 1.18%；

4、扣非归母净利润 9.29 亿元，同比增长 2.60%。2025Q3 折旧年限延长释放盈利折旧年限延长释放盈利，剔除折旧影响和信用减值增量后剔除折旧影响和信用减值增量后运营运营业绩稳健业绩稳健。2025Q1-3 公司收入下滑，主要系水务工程营收下降所致，销售毛利率 34.88%，同比+0.98pct，销售净利率 18.50%，同比+0.19pct。25Q3 单季度公司实现营收 17.38 亿元，同比+2.41%，环比-1.52%，归母净利润 3.24 亿元，同比+2.13%，环比+17.00%，扣非归母净利润 3.24亿元，同比+7.18%，环比+18.19%。25Q3 归母净利润剔除折旧影响、

5、加回信用减值增量后为 3.16 亿元（24Q3 归母净利润为 3.17 亿元），运营业绩稳健。1）折旧影响：）折旧影响：25 年 7 月 1 日起供水管网折旧年限从 15年调至 35 年，公司预计减少 25 年折旧约 3,864 万元，则对应单季度约1932 万元，按供水板块 15%所得税率，对 25Q3 净利影响约 0.16 亿元；2）信用减值：）信用减值：25Q3 单季度信用减值损失-0.14 亿元，同比-0.08 亿元。降债控费降债控费经营提效经营提效，2025Q1-3 财务费用同降财务费用同降 15.54%。2025Q1-3，公司期间费用同降 7.56%至 5.90 亿元，期间费用率同

6、降 0.44pct 至 10.87%，其中销售、管理、研发、财务费用同比分别减少 0.27%、减少 13.47%、增加 8.75%、减少 15.54%至 1.56 亿元、2.11 亿元、0.98 亿元、1.24 亿元；销售、管理、研发、财务费用率分别上升 0.10pct、下降 0.43pct、上升 0.21pct、下降 0.32pct 至 2.88%、3.90%、1.81%、2.28%。截至 2025Q3末公司资产负债率 56.37%，同比-2.16pct，带息债务 78.75 亿元，同比-4.18%，2025Q1-3 利息费用 1.60 亿元，同比-10.85%。2025Q1-3 资本开支持