【东方证券】南钢股份（600282）-南钢股份2025三季报点评：产品结构持续优化，盈利继续稳健增长-251029（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。南钢股份 600282.SH 公司研究|季报点评 产品结构优化，盈利稳健增长产品结构优化，盈利稳健增长。公司发布 25Q3 季报，25Q1-Q3 实现归母净利润21.76 亿元，同比增长 24.12%，单季度来看，25Q3 实现归母净利润 7.13 亿元，实现扣非净利润 6.66 亿元，是 22Q3 以来单季度最好成绩。公司产品结构持续优化，毛利率较低的建筑螺纹产量占比已从 24 年的 12.61%下降到 9.33%，同时毛利率更高的特钢长材产量占比提升

2、至 35%以上，推动盈利稳健增长。公司 25Q3 单季度毛利率创下新高达到 15.07%，我们看好公司在产品结构持续优化进程推动下，保持利润增长。高端材料研发继续推进，高端材料研发继续推进，“卡脖子卡脖子”领域持续突破有望增益利润领域持续突破有望增益利润。公司先进钢铁材料发展势头良好，95mm 厚止裂钢国内率先供货世界最大集装箱船，100mm厚止裂钢实现全球首次应用，液态二氧化碳储罐用高强钢应用于全球首个海上二氧化碳封存项目等，持续在“卡脖子”材料领域实现突破。截至 25Q3，公司先进钢铁材料毛利率达到 20.3%，利润贡献占比持续提升。公司持续推进产品高端化战略，持续研发先进钢铁材料，我们看

3、好公司高毛利率产品销量继续增长，实现利润增益。行业减产措施有望推进，钢价企稳预期下行业减产措施有望推进，钢价企稳预期下钢企有望释放利润空间钢企有望释放利润空间。近日钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）公开征求意见，明显收紧产能置换政策，有望持续推动行业供给侧减量发展趋势。此外，工信部等 5 部门联合印发的钢铁行业稳增长工作方案（20252026 年），也提出并强调了“实施产能产量精准调控”，促进行业减量发展。截止 25 年 9 月，全国粗钢产量已累计同比下降 2.6%。钢铁行业供给端的减产有望推动行业重回供需平衡状态，促进钢价企稳。我们看好中期在行业减产措施落地预期下钢企利润获得释放，公司盈

4、利空间有望随着行业向好趋势获得进一步拓展。根据公司 2025 年三季报，我们做出上调特钢长材销量、下调建筑螺纹销量等调整，预测公司 2025-2027 年每股净资产为 4.62、4.92、5.27 元（2025-2027 年原预测值为 4.68、4.95、5.24 元），根据可比公司 2025 年 1.45X 的 PB 估值，对应目标价6.68 元，维持买入评级。风险提示风险提示 宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、下游行业市场波动风险、新项目推进不及预期风险、订单量不及预期风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)72,543 61,811 62,

5、527 62,218 62,538 同比增长(%)2.7%-14.8%1.2%-0.5%0.5%营业利润(百万元)2,691 2,605 3,676 4,114 4,740 同比增长(%)-2.4%-3.2%41.1%11.9%15.2%归属母公司净利润(百万元)2,125 2,261 2,973 3,330 3,839 同比增长(%)-1.7%6.4%31.5%12.0%15.3%每股收益（元）0.34 0.37 0.48 0.54 0.62 毛利率(%)10.6%11.9%14.0%14.2%15.0%净利率(%)2.9%3.7%4.8%5.4%6.1%净资产收益率(%)8.1%8.6%1

6、0.9%11.3%12.2%市盈率 15.2 14.3 10.9 9.7 8.4 市净率 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年10月27日）5.25 元 目标价格 6.68 元 52 周最高价/最低价 5.51/3.86 元 总股本/流通 A 股（万股）616,509/616,509 A 股市值（百万元）32,367 国家/地区 中国 行业 钢铁 报告发布日期 2025 年 10 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%2.14 3.3