【海通国际】Booking 3Q25业绩快览：收入、预定额及利润均超预期，亚洲市场是主要增长引擎-251029（12页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)Booking 于于 10 月月 29 日发布日发布 3Q25 业绩：业绩：-3Q25 总收入总收入超市场预期超市场预期和指引上限和指引上限，商家和广告业务均超预期，代理业务略低于预期商家和广告业务均超预期，代理业务略低于预期；-3Q25 预定总额超市场预期和指引上限，主要由于客房间夜量表现超公司预期，同时预定总额超市场预期和指引上限，主要由于客房间夜量表现超公司预期，同时 ADR 较预期高出约较预期高出约 2%，且汇率变动带来的影响与预期基本一致且汇率变动带来的影响与预期基本一致；-Adj.EBITDA 同比增长同比增长 15%，超预期和指引上限，主要受收入增长，以及

3、营销费用、管理费用等同比及环比下，超预期和指引上限，主要受收入增长，以及营销费用、管理费用等同比及环比下降影响降影响；-Adj.EPS 增速高于增速高于 Adj.EBITDA 至至 19%，超预期，超预期 3.8%，主要受益于流通股数减少，主要受益于流通股数减少 4%；-全年全年 Adj.EBITDA 增速指引及客房间夜总数增速增速指引及客房间夜总数增速指引指引分别为同比增长约分别为同比增长约 17%-18%、7%，略，略高于高于 BBG 预期增速预期增速16.0%、6.7%；-盘后涨盘后涨 3.4%，对应，对应 2025 年年 23 倍倍 PE。财务速览财务速览 收入增长超预期：收入增长超预

4、期：3Q25 总收入总收入+12.7%YoY 到到 90.1 亿美元，超彭博预期亿美元，超彭博预期 3.2%，除汇率影响同比增长，除汇率影响同比增长 8%；预；预定总额定总额+14.3%YoY 到到 496.7 亿美元，超彭博预期亿美元，超彭博预期 3.7%，除汇率影响同比增长，除汇率影响同比增长 10%，汇率因素为公司增长率贡献约 40-50bps。25 年前三季度总收入+25.0%至 135.1 亿美元。商家业务（商家业务（Merchant revenues）收入+23.3%YoY/+37.6%QoQ 到 61.3 亿美元，超彭博预期 5.2%，主要得益于B 的住宿预订服务收入增长，同时，

5、由于 B 持续推进从代理模式向商家直销模式的收入结构转型，从而商户直销收入同比增加；预定总额+26.0%YoY 到 357.4 亿美元，超彭博预期 7%；take rate(收入/预定总额)为 17.2%，-0.3ppts YOY/+3.4ppts QoQ。代理业务（代理业务（Agency revenues）收入-6.7%YoY/+25.7%QoQ 到 25.7 亿美元，低于彭博预期 1.2%，主要由于公司推动从代理模式向商家模式转型；预定总额-7.6%YoY 到 139.3 亿美元，低于彭博预期 3%；take rate(收入/预定总额)为 18.4%，+0.2ppts YOY/+4.3pp

6、ts QoQ。广告和其他业务（广告和其他业务（Advertising and other revenues）收入+14.5%YoY/+3.7%QoQ 到 30.8 亿美元，超彭博预期5.3%，主要受 OpenTable 业务增长及公司广告收入增长的推动。主要经营指标：主要经营指标：1）客房间夜量（Room nights）+8.2%YoY/+4.5%QoQ 到 323mn，主要受欧洲和亚洲旅游需求上升推动，基于一致汇率下的 ADRs 增长约 1%；2）租车天数（Rental car days）+2.1%YoY/-4.2%QoQ 到23mn；3）机票量（Airline tickers）+32.3%