【华安证券】兴齐眼药（300573）-利润环比高速增长，在研临床稳步推进-251030（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 利润环比高速增长，在研临床稳步推进 Table_StockNameRptType 兴齐眼药（兴齐眼药（300573.SZ）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-10-30 Table_BaseData 收盘价（元）82.01 近 12 个月最高/最低（元）83.5/45.04 总股本（百万股）245 流通股本（百万股）188 流通股比例（%）76.73%总市值（亿元）201.2 流通市值（亿元）154.5 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author

2、分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： Table_Author 分析师：任婉莹 执业证书号：S0010525060003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评兴齐眼药（300573.SZ）：眼药优势持续巩固，关注阿托品滴眼液放量 2024-4-29 2.【华安医药】公司点评兴齐眼药（300573.SZ）：24Q3 费用显著收窄，阿托品完成完整随访实验 2024-10-29 3.【华安医药】公司点评兴齐眼药（300573.SZ）：一季度利润增长显著，费用管理卓有成效 2025-4-29 主要观点：主要观点：Tabl

3、e_Summary 事件事件 2025 年 10 月 29 日，兴齐眼药发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 19.04 亿元，同比+32.27%；归母净利润 5.99 亿元，同比+105.98%；扣非归母净利润 5.96 亿元，同比+105.76%。单季度来看，公司 2025Q3 收入为 7.41 亿元，同比+35.34%；归母净利润为 2.64 亿元，同比+117.45%，环比+39.78%；扣非归母净利润为 2.65 亿元，同比+118.93%，环比+35.97%。点评点评 经营趋于经营趋于稳健稳健，降本增效卓有成效，降本增效卓有成效 前三季度，公司整体毛利率为 81.33%，

4、同比+2.94 个百分点；期间费用率 43.78%，同比-10.17 个百分点；其中销售费用率 29.18%，同比-6.73 个百分点；研发费用率 8.15%，同比-1.54 个百分点；管理费用率 6.25%，同比-2.11 个百分点；财务费用率 0.21%，同比+0.22 个百分点；经营性现金流净额为 5.75 亿元，同比+61.53%。公司费用率持续收缩，毛利率稳步提升，经营趋于稳健。眼科新药持续推进临床，扩张黄斑水肿等适应症眼科新药持续推进临床，扩张黄斑水肿等适应症 在研项目中，公司持续扩展眼科适应症布局，1 类及 2 类新药多点布局。SQ-129 玻璃体缓释注射液用于治疗成年患者的糖尿

5、病性黄斑水肿（DME）及成年患者中由视网膜分支静脉阻塞（BRVO）或中央静脉阻塞（CRVO）引起的黄斑水肿的 IND 请获得批准，即将开展临床试验。SQ-22031 滴眼液治疗神经营养性角膜炎（NK）患者的随机、双盲、安慰剂、平行对照 II 期临床试验首例受试者入组，正式进入 II 期临床试验。SQ-22031 滴眼液是公司开发的用于治疗NK 的药品，能促进感觉神经元和交感神经元生长和存活，并恢复受损神经元功能，可使患者的角膜损伤迅速愈合，角膜知觉和泪液生成量均得到改善。伏立康唑滴眼液用于真菌性角膜炎的2期临床试验首例受试者入组，真菌性角膜炎是我国常见的致盲性眼病，发病率高，临床诊断困难，且治

6、疗周期长，容易复发，给患者带来极大的痛苦。伏立康唑是新一代三唑类抗真菌药，具有抗菌谱广、毒性低及抗菌效力强的特点。目前国内尚无伏立康唑滴眼液获批上市。投资建议：维持投资建议：维持“买入买入”评级评级 我们预计，公司 20252027 年收入分别 27.6/36.5/45.7 亿元，分别同比增长 41.8%/32.5%/25.1%，归母净利润分别为 7.6/11.0/14.3 亿元，分别同比增长 123.7%/45.2%/30.5%，对应估值为 27X/18X/14X。维持-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%兴齐眼药沪深300Tab