汽车行业：机器人与AIDC开拓新需求——外延潜力无限的汽车工业-251030（26页）.pdf

1、机器人与AIDC开拓新需求外延潜力无限的汽车工业投资要点(行业评级：增持)人形机器人供给创造需求重点寻找类似当年新能源车磷酸铁锂正极的高性价比技术路线，以及类似宁德时代的内生优势公司。推荐汽车电机龙头德昌电机控股，以及同步器龙头进军减速器的豪能股份。随着2025年以旧换新效果逐渐递减，国内乘用车竞争压力较大推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团以及高端车型有望打开局面的江淮汽车。推荐自研程度较深的比亚迪、零跑汽车。国内重卡市场受5月以旧换新启动推动明显，AIDC柴发业务推动产业升级推荐中国重汽、福田汽车、潍柴动力，相关公司为玉柴国际。零部件产业成长性逐渐稀缺推荐产品渗透率和国产化

2、率均空间较大的转向系统龙头耐世特、制动系统资深供应商亚太股份。另外，随着未来一年内特斯拉新车型的陆续上市，供应链有望充分受益，推荐拓普集团、新泉股份、肇民科技、银轮股份。汽车零部件企业正在服务器液冷领域大显身手(divcenter)我们看好汽车热管理相关公司在数据中心液冷领域的发展，推荐德昌电机控股、中鼎股份，相关公司为飞龙股份。(/divcenter)以旧换新政策拉动乘用车内需汽车以旧换新政策对汽车销量起到了显著的拉动作用。根据商务部发布数据，2024年，汽车以旧换新数量超过660万辆，其中报废更新超过290万辆，置换更新超过370万辆。截至2025年10月22日，2025年汽车以旧换新补贴

3、申请量超1000万份，其中汽车报废更新超340万份，置换更新超660万份。在2025年汽车以旧换新中，新能源汽车占比达57.2%，政策有力地推动新能源化。整体来看，自2024年政策实施以来，全国累计汽车以旧换新补贴申请量已突破1600万份，为行业景气度提供坚实支撑。经济型新能源车市场仍有巨大潜力根据中汽协数据，10-15万元这个年度销量约700万辆的市场，2024新能源车占45%，2025年1-9月新能源车占51。我们判断15万元以内都是以旧换新的重点目标市场。部委倡导“反内卷”，价格战或趋缓和汽车价格战始于2022年底，于2023-2025年间持续演进。至2025年中，在部委明确倡导“反内卷

4、”的背景下，乘用车市场价格竞争已显现阶段性趋缓迹象。乘联会数据显示，2025年1-9月乘用车均价17.0万元，相较于24年均价17.7万元下降4.0%，其中9月降幅收窄至2.3%。2025年1-9月燃油车均价18.1万元，相较24年降幅1.1%，新能源车均价16万元，相较24年降幅6.4%，但9月单月二者降幅收窄至0和3.1乘用车出口构筑增长新动能2025M1-9，中国实现乘用车出口399.1万辆，同比+13.8%。其中，9月中国乘用车实现出口52.8万辆，同比+21.5%，环比+5.8%，走势总体较强。我们认为，2025年的主要动力仍是中国产品竞争力提升和欧洲、东南亚、拉美、澳新市场增长。2

5、025年1-9月中国车企在欧洲七国销量49.5万辆，同比+66%，市占率为9.3我们判断，PHEV对市占率提升贡献较大。减免购置税新能源车技术要求调整，推动产业高质量发展2026年1月1日起，新能源车购置税减半征收，相关技术要求调整。对于纯电车，百公里电耗的要求提高；对于插电式(含增程式）混动车，纯电动续航里程、油耗和电耗指标的要求提高。02人形机器人一一技术与产业处于发展周期中的爆发前期从技术与产业发展的耦合规律来看，我们认为当前人形机器人产业正处于爆发前夕。从赛道空间的角度来看，我们认为人形机器人有望成为一个不亚于新能源汽车的新兴产业。【02人形机器人一一国产链与海外链共振，商业化进程加速

6、我们认为，人形机器人行业在产业发展初期变化节奏较快，在行业方面需重视的变化包括行业景气度与技术路线的变化等，如政策、重要产业链催化事件等都对行业景气度的影响较大。我们认为自2025年下半年以来人形机器人产业的商业化进程正在加速，国内和海外人形机器人产业形成共振，随着国内头部企业的陆续上市，国内人形机器人产业链的商业化进程有望加速，需要重视国产链估值重构的投资机会。02人形机器人一一重视公司切入机器人赛道的节奏变化我们认为，行星滚柱丝杠、减速器、电机等人形机器人核心零部件需求有望迎来爆发式的增长，而中国汽车产业链具备较强的规模化降本和研发创新能力，有望为人形机器人产业的发展和商业化落地深度赋能。