【国金证券】透视地方债：5000亿元地方债结存限额开始盘活？-251030（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2025 年 10 月 20 日至 10 月 24 日，下同）地方政府债共发行 2472 亿元，其中，新增专项债 1124 亿元，再融资专项债 651 亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”、“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 10 月 24 日，10 月份特殊再融资专项债发行已有 73 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 9.3%。10 月 17 日财政部召开 2025 年前三季度财政收支情况新闻发布会，介绍前三季度财政收支情况，提到近期为贯彻落实党中央、国务院决策部署，结合当前财政经济运行情况，中

2、央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方。与去年相比，此次安排结存限额有两方面特点，一是力度有增加，总规模较上年增加 1000 亿元；二是范围有拓展。今年的 5000 亿元除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁作用。近期地方债发行节奏有加快趋势，或是 5000 亿元结存限额已启动发行。发行定价方面，地方债发行利率均值边际上行。从利差角度看，30 年、20 年、10 年地方债发行利率与同期限国债利差分别走阔至 20BP、25BP、21BP。分地区

3、来看，10 月河南、河北、贵州等省份是地方债发行的主要区域，其中河南省 7-10 年地方债发行规模近 300 亿元，且贵州省、大连市地方政府债平均票面利率高于 2.4%。二、二级交易特征 上周 7-10 年、10 年以上地方债指数环比分别下跌 0.14%、0.25%，表现弱于同期限超长信用债。分省份来看，贵州、山东省政府债成交活跃度提高，周度成交环比分别增加 50 笔、20 笔，广东省地方债成交量缩减较为明显。成交细节方面，贵州省地方债平均成交期限显著拉长至 20.7 年，成交久期同样在 20 年以上的还包括广东、山东、吉林地方债，平均成交收益均位于 2.3%-2.4%。风险提示 数据统计遗漏

4、，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.5 二、风险提示.7 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：10 月地方债发行计划.4 图表 3：各类地方专项债发行节奏.4 图表 4：24 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5：地方债发行定价.5 图表 6：今年 10 月各地区地方债发行规模（截至 2025/10/24）.5 图表 7：长债指数周度涨跌幅.6 图表 8：地方债分地区成交表现.6 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别

5、声明 3 扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2025 年 10 月 20 日至 10 月 24 日，下同）地方政府债共发行 2472 亿元，其中，新增专项债 1124 亿元，再融资专项债 651 亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”、“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 10 月 24 日，10月份特殊再融资专项债发行已有 73 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 9.3%。10 月 17 日财政部召开 2025 年前三季度财政收支情况新闻发布会1，介绍前三季度财政收支情况，提到近期为贯彻落实党中央、国务院

6、决策部署，结合当前财政经济运行情况，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000 亿元下达地方。与去年相比，此次安排结存限额有两方面特点，一是力度有增加，总规模较上年增加 1000 亿元；二是范围有拓展。今年的 5000 亿元除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁作用。近期地方债发行节奏有加快趋势，或是 5000亿元结存限额已启动发行。图表图表1 1：地方债发行节奏地方债发行节奏 来源：企业预警通，国金证券研究 1 来源：财政部官网，地址：https:/ 010