龙源电力(001289)-A股公司研究报告：强劲现金流有望带来价值重估-251030（8页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 龙源电力龙源电力(001289 CH/916 HK)强劲现金流有望带来价值重估强劲现金流有望带来价值重估 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 001289 CH 916 HK 投资评级：投资评级：买入买入(维持维持)买入买入(维持维持)目标价：目标价：人民币：人民币：19.44 港币：港币：7.99 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122

2、 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC No.S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)001289 CH 916 HK 收盘价(截至 10 月 29 日)17.66 7.46 市值(百万)147,634 62,364 6 个月平均日成交额(百万)87.80 207.78 52 周价格范围 14.40-18.78 5.50-8.66 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind

3、 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)37,070 34,159 37,120 39,881+/-%(1.52)(7.85)8.67 7.44 归属母公司净利润(百万)6,345 6,378 6,732 7,780+/-%1.54 0.52 5.55 15.57 EPS(最新摊薄)0.76 0.76 0.81 0.93 ROE(%)8.81 8.45 8.41 9.11 PE(倍)23.27 23.15 21.93 18.97 PB(倍)2.02 1.90 1.79 1.67 EV EBITDA(倍

4、)10.02 10.15 8.98 8.52 股息率(%)1.29 1.30 1.37 1.58 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 30 日中国内地/中国香港 发电发电 龙源电力发布三季报：Q3 实现营收 65.64 亿元（yoy-14%，qoq-13%），归母净利 10.18 亿元（yoy-38%，qoq-31%），归母净利低于华泰预测（11.1613.64 亿元），主要是风电利用小时数下降导致电量低于预期。2025年 Q1-Q3 实现营收 222.21 亿元（yoy-17%），归母净利 43.93 亿元（yoy-21%），扣非净利 42.92 亿元（yoy-16%）

5、。公司推出 50 亿元 A 股再融资计划加码风电项目，长期增长动力充足。维持“买入”评级。装机扩容成效显著，光伏发电量实现大幅增长装机扩容成效显著，光伏发电量实现大幅增长 1-9 月公司净新增新能源控股装机 2.27GW，截至 9 月末控股装机达43.42GW；其中风电新增 1.13GW 至 31.54GW，光伏新增 1.17GW 至11.87GW，生物质发电减少 30MW。1-9 月累计完成发电量 565.42 亿千瓦时（yoy-0.5%），剔除已出表火电后 yoy+13.8%；风电发电量 461.88 亿千瓦时（yoy+5.3%），主要依赖新增装机贡献；光伏发电量 103.54 亿千瓦时（

6、yoy+78%），装机规模上升带动增长显著。受风速同比下降影响，1-9 月风电平均利用小时数 1,511 小时（yoy-95 小时）。风电收入微降风电收入微降、光伏高增，市场化交易影响电价水平光伏高增，市场化交易影响电价水平 1-9 月风电分部收入 191.44 亿元（yoy-1.8%），主要因平价项目占比提升及市场化交易规模扩大，平均上网电价有所下降；光伏分部收入 28.06 亿元（yoy+64.8%），完全受益于装机容量的快速扩张。风电作为核心业务，尽管收入微降，但凭借规模效应和运营效率优化，盈利基本保持稳定；光伏业务则呈现“量增价稳”态势，成为业绩增长的重要对冲力量。随着 136 号文落