【开源证券】通信行业点评报告：海外AI财报点评：谷歌、Meta再次上调资本开支，谷歌云增速亮眼，微软资本开支超预期-251031（3页）.pdf

1、通信通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 通信通信 2025 年 10 月 31 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 AI 全面加速：Celestica 上调指引，微软与 OpenAI 深入合作，GTC 大会亮眼行业点评报告-2025.10.29 “光、液冷、国产算力”全面提速行业周报-2025.10.26 OCP 大会 AI 亮眼，台积电上调资本开支指引行业周报-2025.10.19 海外海外 AI 财报点评：财报点评：谷歌、谷歌、Meta 再次上调资本开支，再次上调资本开支，谷歌云增速谷歌云增速亮眼亮眼，微软资本开支超预期，微软

2、资本开支超预期 行业点评报告行业点评报告 蒋颖（分析师）蒋颖（分析师） 证书编号：S0790523120003 谷歌谷歌再次再次上调资本开支上调资本开支，谷歌云表现亮眼，年内谷歌云表现亮眼，年内月月 Token 消耗量消耗量增长超增长超 20 倍倍 2025 年 10 月 29 日，谷歌发布 2025 年第三季度报告，2025Q3 公司实现营收 1023亿美元，首次营收突破千亿，同比增长 16.0%，其中，谷歌云业务实现营收 152亿美元，同比增长 33.5%（高于 Q2 的 31.7%），谷歌云营业利润率提升至 23.7%，同比提升 6.6 个百分点，主营业务各部门均实现双位数增长，谷歌云

3、2025Q3 积压订单达到 1550 亿美元，同比增长 82%，环比增长 46%。AI 驱动需求持续强化：（1）新 GCP 客户量同比增长近 34%；（2）2025 年前三季度签署 10 亿美元合同数量超过过去两年总和；（3）现有谷歌云客户超 70%使用其 AI 产品。Gemini 用户量持续增长，月 Token 消耗数量一年内增长超 20 倍，Gemini 3 有望在今年发布，应用方面，Gemini app 已拥有超 6.5 亿月活跃用户，日请求量较Q2 增长了 3 倍，月 Tokens 消耗数量超 1.3 千万亿个，一年内增长超过 20 倍。公司 2025Q3 资本开支为 239.53 亿

4、美元，同比增长 83%，大部分投入技术基础设施，其中 60%为服务器投资，40%为数据中心和网络设备，用以满足客户需求。考虑到各业务增长加上云客户需求增加，再次上调 2025 年资本开支指引至910-930 亿美金（Q2 从 750 亿美金上调至 850 亿美金）。Meta 上调资本开支下限，探索上调资本开支下限，探索 AI 驱动的新交互模式驱动的新交互模式 2025 年 10 月 31 日，Meta 公布第三季度财报，公司 2025Q3 实现营收 512.4 亿美元，高于预期的 491.4 亿美元，公司预计第四季度营收区间为 560 亿美元至 590亿美元，预计 2025 年全年资本开支将在

5、 700 亿美元至 720 亿美元之间，此前预计下限为 660 亿美元，更高于年初 600-650 亿美元资本开支指引，同时预计 2026年支出将显著增加。微软微软云业务加速部署，云业务加速部署，AI 资本开支资本开支增速加快增速加快 2025 年 10 月 29 日，微软公布 2026 财年第一季度财报，微软 FY2026Q1 实现营收 776.7 亿美元，同比增长 18%，智能云部门（含 Azure）FY2026Q1 收入同比增长 28%至 309 亿美元（预期 302.5 亿美元）。微软 365 Copilot 客户群中已有数千万用户开始使用聊天功能，用户采纳率季度环比增长 50%，Co

6、pilot 系列（含企业版和消费者版）月活跃用户超过 1.5 亿，同时微软将继续加大 AI 资本支出，微软第一季度资本支出达349亿美元（同比增长75%），约一半用于短期采购GPU和 CPU，超出此前指引的 300 亿美金，第二季度营收和资本支出预期将有所提高，预计 2026 财年资本支出增长率也将更高。坚定看好“光、液冷、国产算力”三条核心主线坚定看好“光、液冷、国产算力”三条核心主线 AI“虹吸效应”显著，全球 AI 或继续共振，我们看好“光、液冷、国产算力”三大核心主线。推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、光环新网、奥飞数据、新意网集团、紫