【东方证券】A股上市银行25Q3季报综述：其他非息略有扰动，息差企稳支撑核心营收-251102（22页）.pdf

1、其他非息略有扰动，息差企稳支撑核心营收核心观点.核心营收表现向好，大行利润增速回正。截至25Q3，上市银行营收、PPOP和归母净利润累计同比增速分别为+0.9%/+0.6%/+1.5%，环比cdot0.1mathsfpct/.0.5mathsfpct/+0.7mathsfpct.拆分来看，利息净收入增速环比改善0.7mathsfpct，受益于息差基本企稳；手续费净收入增速环比回升1.5mathsfpct；其他非息收入增速环比cdot5.4mathsfpct，Q3债市震荡上行扰动公允价值变动损益。分板块看，国有行利润增速回正，主要得益于非息收入韧性十足，AC户仍有部分兑现，同时信用成本下行反哺利

2、润；股份行业绩绝对增速偏弱；城商行保持良好的成长性，农商行业绩略有下滑，受非息收入拖累明显。.信贷增速放缓，金融投资仍为核心驱动因素。截至25Q3，上市银行生息资产、贷款增速分别环比-0.4pct/-0.3pct，贷款增长偏弱，仅城商行增速环比持平。结构上，零售需求疲软，多数银行零售贷款占比下降，政策刺激效果相对有限；大行票据冲量，股份和城农商对公贷款仍贡献主力。金融投资是扩表主要驱动力，增速环比+0.9mathsfpct，债市回调银行或有所增配。负债端，存款增长弱，同业负债加速扩张。截至25Q3存款边际走弱，增速环比-0.4pct，同业负债加速扩张，增速环比+3.3mathsfpct，预计存

3、款到期或有脱媒，叠加三季度资本市场相对活跃，对存款有部分分流。净息差环比基本持平，已现企稳迹象。测算25Q3上市银行净息差1.33%，较25H1基本持平。拆分资负两端来看，测算25Q3生息资产收益率较24年收窄41bp，降幅较24年同期加深16bp，但负债成本较24年改善34mathsfbp，较同期改善幅度增强24bp，对净息差的支撑效果显著。各子板块息差环比均基本企稳，或有小幅回升。展望后续，负债成本压降空间依旧积极，息差改善趋势有望保持。.资产质量基本稳定，信用成本重回下行区间。截至25Q3，上市银行不良率环比持平于1.23%，资产质量表观指标相对稳健。测算信用成本环比-10bp，资产减值

4、损失增速环比-cdot3.3mathsfpct，各子板块增速均拐头向下，减值计提压力较上半年有所缓解。从拨备看，拨备覆盖率环比下降2.2mathsfpct至236.3%，拨贷比下行3bp至2.90%，风险抵补能力总体无虞。资本充足率有所回落。截至25Q3，上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率环比分别-2bp、-7bp和-20bp。一是风险加权资产增长提速，增速环比回升0.7pct；二是24年年度分红多于25Q3实施；此外，债券市场回调削弱OCI户浮盈，对资本亦有负面影响。.三季度险资再度增持银行A/H，多数国资增持本地城商行。Q3险资频繁增持银行，例如平安人寿增持农行A和邮储

5、A，均进入前十大股东；中国人寿增持工行、南京、中信和苏州，前两者均进入前十大股东；此外还有国民养老增持苏州，利安人寿增持无锡、常熟等。同时部分险资在H股持续增持银行，例如中国平安增持农行H、邮储H和招行H，最新持股比例分别达1.76%、2.81%和3.28%。预计保险进入开门红阶段红利配置需求增加。投资建议与投资标的考虑到内外部环境的不确定性再度反复，市场风险偏好阶段性回落，以及银行基本面出现的息差企稳等积极的基本面变化趋势，我们看好25Q4银行板块的相对收益。现阶段关注两条投资主线：1、基本面确定的优质中小行，相关标的：渝农商行(601077，买入)、宁波银行(002142，买入)、重庆银行

6、(601963，未评级)、南京银行(601009，买入)、杭州银行(600926，买入)。2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、农业银行(601288，未评级)相关报告一、核心营收表现向好，大行利润增速回正利息净收入增速持续改善，利润增速延续回升。截至25Q3，42家A股上市银行营收、PPOP和归母净利润累计同比增速（后同）分别为+0.9%/+0.6%/+1.5%，环比-0.1mathsfpct/-0.5mathsfpct/+0.7mathsfpct。拆分来看，利息净收入增速环比进一步改善0.7mathsfpc