【东方证券】策略周报：科技成长内部轮动-251102（9页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。投资策略|定期报告 研究结论研究结论 大势研判：大势研判：预期内的回踩，不改变指数趋势预期内的回踩，不改变指数趋势 我们上周认为指数有望再创新高，但需要注意回踩风险。本周市场创新高之后出现快速回踩，符合我们预期：1）市场已完成对中美谈判结果的短期定价，整体符合前期预期，事件落地无法再进一步提升预期；2）前期领涨的科技板块，未来增长预期也随着海内外财报季结束达到短期高点；3）市场整体风险偏好难以继续提升，风险评价也处于平稳状态。综上，我们认为市场正进行预期

2、内的回踩，不存在持续下行的风险，回踩后仍将按照横盘震荡，略微走强的指数趋势演绎。行业比较：行业比较：科技成长内部科技成长内部快速快速轮动轮动 我们上周提示需要防范乐观交易过度一致以后的回调风险，同时建议开始关注科技内部新预期的产生。本周高位科技板块回调剧烈，资金从高位板块流入低位板块，我们认为科技成长的风格不会切换，市场仍然会在科技成长内部寻找机会，所以未来是科技成长内部的快速轮动，同时对科技内部新的故事要第一时间积极关注。行业关注：行业关注：1)短期科技成长内部关注计算机、传媒和电力设备等相对低位的快速轮动，细分领域关注软件和储能相关。2)在全球货币宽松周期、资源战略地位提升及新旧产业转型共

3、振下，有色金属进入供需紧平衡驱动的新周期，走势相对独立，关注黄金、锂/稀土等小金属和铜。主题关注：主题关注：未来产业未来产业、端侧端侧 AIAI 和固态电池和固态电池 主题方面，继续关注“十五五”提出的未来产业，量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等，重点关注量子科技、具身智能、核聚变和脑机接口。同时关注端侧 AI 产品和固态电池。量子科技：量子科技：十五五有望成为量子技术从实验室走向商业化应用的关键时间窗口，目前虽然大的商业化拐点尚未到来，但技术“沿途下蛋”成果正日益密集，科研需求带来的采购也日益常态化。具身智能：具身智能：四季度具身智能题材有潜在事件催化预

4、期，特斯拉股东大会、宇树、乐聚等头部国内机器人企业的资本市场进展等。端侧端侧 AIAI 产品：产品：未来将会有更多大模型厂商、互联网厂商等入局硬件产品，形成“模型终端用户”的商业闭环，将加速智能终端品类和形态的创新，为产业链带来增量。且由于大模型或互联网厂商硬件经验相对较少，对现有成熟供应链依赖度高，中国消费电子企业在新兴 AI 终端研发及制造中有望拥有更高话语权。固态电池：固态电池：市场仍然保持对产业进展（项目验收进展等）的关注，可能也会成为潜在主题轮动方向。风险提示风险提示 市场表现不及预期市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场

5、的实际表现不及预期。风险定价可能不充分风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。科技板块回调风险：科技板块回调风险：科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。报告发布日期 2025 年 11 月 02 日 张书铭 执业证书编号：S0860517080001 021-63326320 指数有望再创新高：策略周报 20251026 2025-10-26 调整空间有限，保持信心：策略周报20251019 2025-10-19 中美攻守易位，坚定自主信心：策略周报20251012 2025-10-12 科技成长内部轮动 策略周报 2

6、0251102 投资策略|定期报告 科技成长内部轮动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 大势研判：预期内的回踩，不改变指数趋势.4 行业比较：科技成长内部快速轮动.4 主题关注：未来产业和端侧 AI.4 风险提示.5 附录.6 投资策略|定期报告 科技成长内部轮动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：国内主要指数涨幅分化（%）.6 图 2：全球主要指数涨