银行业重大事项点评：3Q25银行板块持仓降至历史低位投资价值凸显-251031（9页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2025 年年 10 月月 31 日日 银行业重大事项点评 推荐推荐（维持）（维持）3Q25 银行板块银行板块持仓降至历史低位，投资价值持仓降至历史低位，投资价值凸显凸显 事项：事项：3Q25 公募基金重仓股已基本披露完毕，我们筛选了开放式与封闭式基金中的四类主动管理型基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及灵活配置型基金，分析公募基金前十大重仓股的持仓变化情况。同时整理了被动指数型基金的持仓变动情况。评

2、论：评论：3Q25 市场市场切换切换成长风格成长风格，银行股持仓，银行股持仓占比降至历史低位水平占比降至历史低位水平。1）主动型基主动型基金重仓股规模继续金重仓股规模继续扩张扩张，银行股持仓市值下降，银行股持仓市值下降：从持仓市值来看，3Q25 主动型公募基金前十大重仓股的持仓市值较 2Q25 上升 19.5%至 4.14 万亿；3Q25主动型公募基金配置银行股的持仓市值为 301.1 亿元，环比下降 53%，与 2Q20的水平接近，是近 5 年来的低位水平；2）市场）市场风偏提升风偏提升，银行股持仓占比下银行股持仓占比下降降：三三季度成长风格明显，银行作为低风偏的防御性板块，受主动型公募基金

3、减持。其中增持前五的行业分别为电子（+6.89pct）、通信（+3.91pct）、电力设备（+2.43pct）、有色金属（+1.36pct）以及传媒（+0.56pct）；减持排名前五的行业分别为银行（-3.07pct）、食品饮料（-1.79pct）、家用电器（-1.64pct）、汽车（-1.43pct）以及医药生物（-1.25pct）。银行股持仓占比环比下降 3.07pct至 1.81%，是 2005 年以来的低位水平（次低为 1Q23 的 1.98%）。三三季度季度被动被动指数型指数型基金规模基金规模大幅扩张大幅扩张。三季度全部基金规模 35.9 万亿，较二季度上升 6.5%，其中被动指数型

4、基金规模为 4.5 万亿，较二季度大幅上升26.8%。其中增持股数较多的行业为非银金融（+25.5 亿股）、计算机（+22.3万股）、医药生物（+12.3 亿股）。从持仓市值来看，主要是电子（3133.9 亿元）、非银金融（2417.8 亿元）和电力设备行业（1923.2 亿元）。银行板块是其减持股数最多的行业，3Q25 减持 21.1 亿股，其中减持较多的为兴业银行（-9.96亿股）、工商银行（-6.62 亿股）、渝农商行（-1.52 亿股）。主动型基金主动型基金主要主要减配减配机构持仓较重的标的机构持仓较重的标的。分银行类型来看，主要减配优质城商行和股份行，国有行/股份行/城商行/农商行基

5、金持仓占比环比分别-54bp/-96bp/-145bp/-13bp 至 0.23%/0.59%/0.81%/0.18%。从个股方面来看，主要减持的是前期机构持仓较重的优质标的，比如招商银行、江苏银行、杭州银行、宁波银行持仓占比环比下降 67bp、42bp、29bp、28bp 至 0.43%、0.12%、0.15%、0.22%。个别城农商行获得小幅增持，比如齐鲁银行、瑞丰银行等，不过持仓占比仍较小。银行股持仓银行股持仓标配差标配差扩大扩大，其中其中股份行股份行和城商行的标配差和城商行的标配差扩幅较大扩幅较大。3Q25 基金持仓银行股标配差环比扩大 0.56pct 至-8.4%，仍为 31 个板块

6、中标配差最大的行业。分银行类型来看，各类银行的标配差均环比扩大，国有行/股份行/城商行/农 商 行 的 标 配 差 环 比 分 别-1.3pct/-2.5pct/-3.7pct/-0.4pct至-8.4%/-4.6%/-3.0%/-0.5%（个股标配差合计口径）。股份行和城商行标配差扩大主要是由于主动型和被动型基金均有所减持。投资建议：投资建议：3Q25 市场风格切换，银行股持仓占比市场风格切换，银行股持仓占比降至历史低位。降至历史低位。三季度银行业核心营收能力有所增强，息差基本企稳，资产质量保持稳健，基本面稳中向好。大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，同时多家银行发布估值提升计划，银行中