银行业经营与定价思考：买在“无人问津”处-251102（7页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1111 月月 0202 日日 银行银行 行业快报行业快报 买在买在“无人问津无人问津”处处 银行经营与定价思考银行经营与定价思考（2 202511020251102）证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 4.4-18.0 0.5 绝对收益绝对收益 4.4-4.2 19.8 李双李双 分析师分析师 S

2、AC 执业证书编号：S1450520070001 王子硕王子硕 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070020 相关报告相关报告 守正出奇银行经营与定价思考（20251026）2025-10-26 7 月信贷社融点评：政府加杠杆，企业与居民稳杠杆 2025-08-14 对银行而言，有时“慢就是快”银行 2025 年中期策略 2025-06-04 3 月信贷社融点评：政府加杠杆对社融形成支撑 2025-04-14 2 月信贷社融点评：政府加杠杆对冲实体需求偏弱 2025-03-16 三季报银行三季报银行利润增速持续改善。利润增速持续改善。生息资产稳健增长，生息资产稳健增长，其中

3、配置债券力度加大、对公信贷投放加快是主要驱动因素，制造业&批零、广义基建信贷增长较快；零售信贷仍旧低迷，部分银行通过消费贷、经营贷支撑零售信贷扩张，但也对信用风险管控提出更高要求。展望未来，政府加杠杆对冲实体信贷需求乏力是中期趋势，因此对公信贷将成为银行扩表的重要抓手。净息差环比降幅逐步净息差环比降幅逐步收窄，收窄，对净利息收入的负面影响逐步减弱，这得益于存款成本快速下行。存款定期化是银行业过去几年存款结构变化的最显著特征，而定期存款内部，1-5 年期存款占总存款比例从最低点 10.6%提升至 23%，3 个月-1 年期存款占总存款比例自 2022 年以来也缓慢上行，3 个月以内存款占总存款比

4、例呈现下降趋势，上述数据表明定期存款的久期在变长。展望未来，长期限存款逐步到期后按新的利率重新进行定价，对银行存款成本的改善效应也将逐步显现，净息差压力有望进一步缓释。净息差压力有望进一步缓释。在股市创新高背景下，大财富管理业务回暖，中收增速回升，在股市创新高背景下，大财富管理业务回暖，中收增速回升，国股行优势更显著。而拖累项主要是：信用卡业务依旧较为低迷，部分城商行受制于监管要求压降理财产品规模。市场利率波动对其他非息净收入形成拖累，市场利率波动对其他非息净收入形成拖累，这也对营收增长带来扰动，但当前 OCI 账户、AC 账户浮盈仍较厚，银行还有较大空间通过处置 AC、OCI 类资产释放浮盈

5、进而支撑营收，其中国有大行优势最显著；信用信用风险压力可控，风险压力可控，对公信贷资产质量继续改善，其中：银行其中：银行压降融资平台敞口压降融资平台敞口，且在化债背景下，银行通过专项债置换、回拨减值，有效“控新降损”，城投风险逐步缓释，这对区域性银行、部分城投敞口占比高的股份行正面影响较大。而对公房地产领域，而对公房地产领域，大多数银行持续压降敞口、积极处置风险，虽然当前房地产市场尚未完全企稳、风险也并没有出清，但与前些年的风险加速暴露阶段相比，目前地产风险处于收敛状态，对银行财报的影响在减弱。零售信贷风险缓慢上升零售信贷风险缓慢上升，其中住房按揭贷款风险还会呈现小幅上行趋势，信用卡风险有积极

6、改善迹象，消费贷资产质量波动加大，小微信贷风险也在上行。总体来看，总体来看，上市银行三季报营收、PPOP 增速与中报相比微降，利润增速较中报进一步改善。从子板块来看，国有大行业绩表现最优秀。银行经营韧性在增强。银行经营韧性在增强。观察三季报，银行息差与中收业务在改善，债券业务承压，体现出“跷跷板”效应，在扩规模、守定价、-10%0%10%20%30%40%2024-112025-032025-072025-10银行银行沪深沪深300300 998685652 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业快报行业快报/银行银行 控风险之间形成短暂平衡，驱动其经营韧性提升。