【开源证券】中小盘行业2026年度投资策略：网下打新全面回暖，“并购六条”成效显著-251102（33页）.pdf

1、网下打新全面回暖，“并购六条”成效显著网下打新全面回暖，“并购六条”成效显著中小盘行业2026年度投资策略姓名 周佳（分析师）证书编号：S0790523070004邮箱：姓名 张越（分析师）证书编号：S0790123090001邮箱：姓名 赵晨旭（联系人）证书编号：S0790124120019邮箱：2025年 11月2日证券研究报告核心观点核心观点1.新股：打新市场全面回暖新股：打新市场全面回暖，“A+H”上市持续升温上市持续升温沪深两市沪深两市IPO逐步常态化逐步常态化，网下打新市场显著回暖网下打新市场显著回暖。从网下打新市场看，2025年以来，在新股首日表现持续亮眼和首发募资额明显提升的共

2、同驱动下，打新收益较2024年同期出现大幅提升。截至2025年9月30日，2025年前三季度A类单账户顶格申购打新收益由2024年同期的430亿元上升至777亿元，同比增长80.5%；3亿规模A类账户打新收益率达1.8%，较2024年同期的1.2%明显提升。北交所打新热情高涨北交所打新热情高涨，赚钱效应明显提升赚钱效应明显提升。随着北交所新股发行PE的下降、新股质地的提升以及二级市场的回暖，2025年以来北交所新股首日涨幅持续亮眼。截至2025年9月30日，北交所2025年前三季度新股平均首日涨幅高达339.64%。新股首日涨幅的明显提升为北交所网上打新带来显著赚钱效应，2025年前三季度北交

3、所顶格申购网上打新收益合计超30万元。同时，良好的赚钱效应也带动了北交所打新热情的提升。截至2025年9月30日，2025年前三季度北交所新股平均有效申购户数达56.3万户，较2024年同期同比增长182.8%；平均网上冻结资金高达6079亿元，较2024年同期同比增长320.37%。政策政策+市场市场+企业三方合力企业三方合力，“A+H”上市持续升温上市持续升温。在内地和香港两地监管政策支持、港股二级市场回暖和企业国际化战略的多重驱动下，2025年港股市场迎来“A+H”上市热潮。截至2025年9月30日，2025年以来已有12家A股上市公司成功登陆H股；此外还有66家A股上市公司新提交转H股

4、的申请；且这些企业主要来自电子、电力设备、医药、计算机、机械等新质生产力行业。2.“并购六条并购六条”成效显著成效显著，并购重组向并购重组向“新新”而行而行政策：监管机构与地方政府暖风频吹政策：监管机构与地方政府暖风频吹，开启新一轮并购政策周期开启新一轮并购政策周期。2024年9月24日，“并购六条”提出要进一步强化并购重组资源配置功能，开启新一轮并购重组政策放松周期。随后，深圳、上海、广州、北京等地方政府均单独发文支持企业并购重组。市场：产业整合与科技创新双向发力市场：产业整合与科技创新双向发力，推动新一轮并购重组浪潮推动新一轮并购重组浪潮。“并购六条”后并购重组市场活跃度显著提升，“并购六

5、条”落地一年以来累计新披露交易已达163起，数量较“并购六条”前一年实现翻倍以上增长。从发展趋势看，“并购六条”后并购重组市场以产业整合和新质生产力并购为主导。一方面，“并购六条”落地一年以来产业并购占比近七成。另一方面，以电子行业为代表的硬科技行业正引领新一轮并购浪潮，科创板并购重组活跃度显著提升。3.风险提示：风险提示：IPO政策变动，并购重组政策变动等。1并购：“并购六条”成效显著，并购重组向“新”而行23目目 录录CONTENTS新股：打新市场全面回暖，“新股：打新市场全面回暖，“A+H”上市持续升温”上市持续升温风险提示1.1政策与市场双轮驱动，政策与市场双轮驱动，2026年新股投资

6、正当时年新股投资正当时日期日期政策政策/事件事件IPO相关内容相关内容2023.8.27证监会发布统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制；根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡2024.4.12国务院发布关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见进一步完善发行上市制度。进一步完善发行上市制度。提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准。提高发行上市辅导质效，扩大对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面。将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。从严监管分拆上市。强化发行上市全