【中原证券】金山办公（688111）-三季报点评：B端业务助力下，Q3业绩加速增长-251103（6页）.pdf

1、第1页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 云服务云服务 分析师：唐月分析师：唐月 登记编码：登记编码：S0730512030001 021-50586737 B 端业务助力端业务助力下，下，Q3 业绩业绩加速增长加速增长 金山办公金山办公(688111)三季报点评三季报点评 证券研究报告证券研究报告-季报季报点评点评 增持增持(维持维持)市场数据市场数据(2025-10-31)收盘价(元)358.99 一年内最高/最低(元)398.08/252.49 沪深 300 指数 4,640.67 市净率(倍)13.71 流通市值(亿元)1,662.77 基础数据基础数

2、据(2025-09-30)每股净资产(元)26.19 每股经营现金流(元)2.76 毛利率(%)85.55 净资产收益率_摊薄(%)9.72 资产负债率(%)27.08 总股本/流通股(万股)46,317.93/46,317.93 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 金山办公(688111)年报点评：智能重塑办公协作，2025 AI 应用加速前行 2025-04-14 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：

3、地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 11 月 03 日 投资要点：投资要点：公司公布了公司公布了 2025 年三季报：年三季报：2025 前 3 季度公司收入 41.78 元，同比增长 15.21%；净利润 11.78 元，同比增长 13.32%；扣非后净利润 11.49亿元，同比增长 15.94%。2025Q3，公司收入 15.21 亿元，同比增长25.33%，净利润 4.31 亿元，同比增长 35.42%，扣非净利润 4.21 亿元，同比增长 39.01%。3 季度公司加速迹象明显。季度公司加速迹象明显。前三个季度收入增速分别为 6%、14%、25%，

4、净利润增速分别为 10%、-3%、35%。（1）分项业务来看，分项业务来看，Q3 公司三大业务都呈现向好迹象。公司三大业务都呈现向好迹象。WPS 个人业务收入 8.99 亿元，同比增长 11.18%，在 Q2 小幅下滑以后略有回升，AI、海外、精细化运营三大方向实现发展助力；WPS 软件业务作为公司第二大收入来源，在 Q3 获得了较大的收入增长，增速 50.52%，较 Q2 提升了 24.29 PCT，2025 年呈现逐季加速迹象，受益于信创需求的增长；WPS365 继续保持了较快增速水平，增长 71.61%，较 Q2 提升 9.65 PCT，随着后续 WPS365 海外版的推出，该产品有望释

5、放更大的发展潜能。（2）产品结构调整促进了毛利率的提升。产品结构调整促进了毛利率的提升。3 季度公司毛利率 86.46%，处于近年来相对高位的水平，较 Q2 提升了 2.32PCT。考虑到 Q3增速最高的是 WPS365 和 WPS 软件业务，其上半年的毛利都在90%以上，而增速较慢的 WPS 个人业务的毛利仅 80.6%，因而产品结构的调整也会对毛利率的改善带来积极的影响。（3）在稳定的业绩的保证下，在稳定的业绩的保证下，2025 年公司继续保持了较快的费用投年公司继续保持了较快的费用投入。入。Q3 公司销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长 19%、28%、18%，前三季度研发费用都保持

6、了两位数的增长。（4）Q3 公司合同负债 23.32 亿元，同比增长 17%，2025 年有加速增长趋势，作为前瞻性指标持续释放出积极的信号。公司作为纯血鸿蒙重要的合作伙伴，受益于鸿蒙生态的发展壮大。公司作为纯血鸿蒙重要的合作伙伴，受益于鸿蒙生态的发展壮大。从 2024 年 10 月纯血鸿蒙的推出，到 2025 年 9 月鸿蒙 5 操作系统终端数量已经突破2000万，同时华为鸿蒙HarmonyOS 6.0在2025年 10 月发布，在华为开始逐步将老客户迁移到纯血鸿蒙的过程中，WPS 有望凭借与纯血鸿蒙的深度捆绑获得更好的用户推广。在十五五规划建议中，我们提出了要“加大政府采购自主创新产品力度