【东海证券】常熟银行（601128）-公司简评报告：息差压力缓解，非息收入增长强劲-251104（11页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 银行银行 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年11月月04日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 常熟银行（常熟银行（601128）：）：息差压力缓解，息差压力缓解，非非息收入息收入增长强劲增长强劲 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 王鸿行 S0630522050001 Table_com

2、info 数据日期数据日期 2025/11/03 收盘价收盘价 7.10 总股本总股本(万股万股)331,652 流通流通A股股/B股股(万股万股)331,652/0 资产负债率资产负债率(%)91.90%市净率市净率(倍倍)0.72 净资产收益率净资产收益率(加权加权)11.26 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 8.04/6.62 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 常熟银行（601128）：非息收入保持强劲增长，现金分红比例提升公司简评报告 2025.08.13 常熟银行（601128）：非息收入表现亮眼，资产质量管理审慎公司简评报告 2025

3、.05.28 常熟银行（601128）：负债成本管控强化，资产质量管理审慎公司简评报告 2025.04.09 table_main 投资要点投资要点 事件：事件：常熟银行公布2025三季度报告。前三季度，公司实现营业收入90.52亿元（+8.15%，YoY），归属于上市公司股东净利润33.57亿元（+12.82%，YoY）。Q3末，公司总资产规模为4022.30亿元（+10.89%，YoY），不良贷款率为0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率为462.95%（-26.58PCT，QoQ）。测算Q3单季度净息差为2.55%，同比下降约12BPs，降幅较Q2收窄约8BPs。个人信贷压力高峰

4、或已过去个人信贷压力高峰或已过去，对公信贷主动发力对公信贷主动发力。贷款方面：Q3个贷新增规模继续弱于近年中枢但好于去年同期，与行业趋势相符。一方面是由于居民信贷需求依然偏弱，另一方面是由于在行业零售贷款风险上升的背景下，公司对经营贷、信用卡、消费贷等风险资产的投放较为慎重。宏观层面，消费、房地产领域政策积极，对个人贷款有积极影响，后续个人贷款修复值得关注。受化债及投资放缓影响，银行业Q3对公信贷新增规模低于去年同期，但常熟银行该项指标高于去年同期，体现公司深挖本地需求策略的良好成效。票据贴现低于去年同期，与一般信贷形成互补关系。金融投资方面，Q3常熟银行金融投资规模环比减少，一方面或是债券净

5、值在震荡走势中受到负面影响，另一方面或是在债市缺乏机会的行情下，资产端向信贷倾斜。Q3银行业存款脱媒有所放缓，M2保持较快增长，常熟银行存款增长与行业趋势相符。存款结构方面，在低基数、财政资金下沉、资本市场活跃等积极因素支持下，银行业存款边际活化。叠加常熟银行采取积极措施优化定价策略，Q3活期存款占比小幅提升，预计定期存款平均期限仍延续下降态势。存款成本存款成本明显下降明显下降，息差压力放缓，息差压力放缓。测算Q3生息资产收益率同比下行60BPs至4.17%（Q2为4.21%，同比下降58BP）。主要有三方面原因：第一，2024年下半年以来多次LPR降息重定价及存量住房贷款利率下降影响显现；第

6、二，收益率较高的个贷占比下降倾向于拉低整体收益率；第三，近年债券利率持续下行，债券投资组合中低息券占比上升致使金融投资收益率明显下降。受存款重定价及主动优化负债结构影响，计息负债平均成本率明显改善，测算同比下降47BPs至1.81%（Q2为1.88%，同比下降37BPs），降幅创近年最大值。测算单季度净息差为2.55%，同比下降12BPs，降幅较Q2收窄约8BPs。同业负债利率方面，Q3央行对中长期流动性投放力度较大，资金利率保持低位，有利于降低商业银行发行同业存单与金融债成本。存贷利率方面，后续若有进一步降息动作，预计存贷同步的模式仍会保持，对银行业息差影响有限。在上述环境中，常熟银行紧跟行