【东海证券】普门科技（688389）-公司简评报告：国际业务增长迅速，静待行业政策影响出清-251103（4页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 医药生物医药生物 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年11月月03日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 普门科技（普门科技（688389）：国际业务增长迅）：国际业务增长迅速，静待行业政策影响出清速，静待行业政策影响出清 公司简评报告 +Table_Authors 证券分析师证券分析师 杜永宏 S0630522040

2、001 证券分析师证券分析师 赖菲虹 S0630525050001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/11/03 收盘价收盘价 13.87 总股本总股本(万股万股)42,849 流通流通A股股/B股股(万股万股)42,849/0 资产负债率资产负债率(%)20.77%市净率市净率(倍倍)2.83 净资产收益率净资产收益率(加权加权)7.84 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 18.05/12.45 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 普门科技（688389）：国内业务短期下滑，国际业务稳健增长公司简评报告 2025.09.04

3、普门科技（688389）：试剂业务快速增长，业绩总体稳健公司简评报告 2025.04.16 普门科技（688389）：盈利能力提升，业绩符合预期公司简评报告 2024.08.29 table_main 投资要点投资要点 业绩短期承压，逆势加大销售、研发投入。业绩短期承压，逆势加大销售、研发投入。2025年前三季度公司实现营收7.63亿元（同比-10.96%），归母净利润1.63亿元（同比-36.66%），扣非净利润1.53亿元（同比-37.18%）。业绩增速下滑主要受国内IVD项目降价及行业政策改革影响。2025年Q3单季度公司实现营收2.56亿元（同比-4.06%，环比-12.29%），归母

4、净利润4146.48万元（同比-51.52%，环比-38.92%）。盈利能力方面，2025年前三季度公司实现毛利率63.29%（同比-6.60pct），净利率20.82%（同比-9.07pct）；毛利率下降的主要原因是毛利率下降主要为国内发光和糖化血红蛋白项目价格下降所致。利润端降幅较大，除收入端影响外，主要系公司持续为未来增长布局，研发及销售费用投入增加所致。公司2025年前三季度销售/研发/管理费用率分别为17.62%/22.23%/6.47%（同比+1.49pct/+4.50pct/+0.14pct）。国际业务显著提速，新品装机进展顺利。国际业务显著提速，新品装机进展顺利。2025年前三

5、季度，公司海外业务实现收入2.94亿元，同比增长16.41%；其中IVD业务实现收入2.70亿元，同比增长14%；治疗与康复业务实现收入0.24亿元，同比增长51%。海外发光免疫领域市场潜力显著，公司发光产品系列布局逐步完善，2025年6月上市的中速发光eCL8600、eCL8800系列在终端推广顺利，整体符合预期。治疗康复业务主要受主要由负压引流等耗材类产品驱动。半导体激光脱毛仪于2025年8月获得美国FDA认证是公司国际化布局的重要组成部分，预计公司将持续推进治疗与康复产品的国际注册工作，向海外推出更多耗材+产品以提升终端客户粘性。我们预计公司将持续加强重点国家市场运营能力的建设，推动海外

6、业务取得更亮眼的增长。国内业务稳健发展，静待行业政策影响出清。国内业务稳健发展，静待行业政策影响出清。受行业政策以及公司去年同期高基数的影响，国内IVD业务收入2025年Q3依然承压。糖化血红蛋白业务凭借检测项目纳入65岁以上老年人体检套餐带来的增量需求，测试量有较大增长，2025年Q3收入增长明显，成功兑现“以量补价”逻辑。新一代高速设备I100Plus已经在国内多家三甲医院装机，预计2025年Q4增长趋势将持续。公司将通过产品组合优化、成本控制和高端市场渗透，提升整体竞争力；预计随着行业政策影响的出清，公司的临床价值创新优势和精细化成本控制优势将凸显。投资建议：投资建议：公司积极推动海外注