【群益证券】中微公司（688012）-收入增长超预期，合同负债环比提升明显-251104（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.阿 20252025 年 1 11 1 月 4 4 日 朱吉翔 C0044capitalcom.tw 目标价(元)360 公司基本资讯 产业别 机械设备 A 股价(2025/11/03)277.90 上证指数(2025/11/03)3976.52 股价 12 个月高/低 342.5/164.61 总发行股数(百万)626.15 A 股数(百万)626.15 A 市值(亿元)1740.06 主要股东 上海创业投资有限公司(14.93%)每股净值(元)34.29 股价/账面净值

2、 8.10 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)-4.2 41.7 47.6 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025-11-03 277.90 买进 2025-07-04 177.74 买进 2025-04-24 187.35 买进 产品组合 销售专用设备 79%销售备品备件 19%设备维护 1%机构投资者占流通 A A 股比例 基金 22.4%一般法人 31.6%股价相对大盘走势 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2024-11-012024-11-192024-12-052024-12-232025-01-092025-01-272025-02-20

3、2025-03-102025-03-262025-04-142025-04-302025-05-212025-06-092025-06-252025-07-112025-07-292025-08-142025-09-012025-09-172025-10-132025-10-29中微公司上证指数 中微公司(688012.(688012.SH)SH)（BuyBuy）买进 收入增长超预期，合同负债环比提升明显 结论与建议：3Q25 公司营收增长 51%，同时合同负债环比增长 39%，体现公司较多订单确认收入的同时，新增订单增长更快，整体业绩表现超预期。作为国内半导体刻蚀设备领域的龙头，公司不断向其

4、他领域（薄膜、量检测）扩张。公司预计未来五到十年，将通过自主研发以及外延幷购等方式，实现对集成电路关键领域超过 60%的设备市场的覆盖，成长空间进一步打开。目前公司股价对应 2027 年 PE44 倍，维持买进的评级。3Q253Q25 营收增长好于预期，新设备收入增长迅猛：2025 年前三季度公司实现营收 80.6 亿元,YOY 增长 46.4%，其中刻蚀设备收入 61 亿元，同比增长约 38%；LPCVD 和 ALD 等薄膜设备收入 4 亿元，同比增长约 1333%;实现净利润 12.1 亿元,YOY 增长 32.7%,EPS1.94 元。其中，3Q25 公司实现营收 31 亿元,YOY 增

5、长 50.6%，实现净利润 5.1 亿元，YOY 增长 27.5%。3Q25 公司营收好于预期。从毛利率来看，2025 年前三季度公司综合毛利率 39.1%,较上年同期下降 3.1 个百分点。截止 3Q25，公司合同负债 43.9亿元，较上季度末增加 39%，在当季大量确认收入的同时，新增订单增长更快，整体业绩表现超预期。公司预计未来五到十年，将通过自主研发以及外延幷购等方式，实现对集成电路关键领域超过 60%的设备市场的覆盖，成长空间进一步打开。中国先进制程扩张，有利公司份额提升：美国对中国半导体产业持续施压，多次对于中国晶圆制造、设计关键设备及工具造成断供的威胁。因此，中国在高阶 GPU

6、产品、存储产品的需求缺口急需用先进制程来填补。未来中国会有更多资金、政策向包括光刻机、EDA 工具在内的先进制程倾斜，中国半导体产业有望迎来新一轮先进工艺产能扩张。公司作为国内核心半导体设备企业，在刻蚀、薄膜领域有相当的技术储备，有望在中国发展先进制程的过程中受益。盈利预测：我们预计公司 2025-27 年实现净利润 21 亿元、30.9 亿元和 40.3亿元，YOY 分别增长 31%、46%和 30%，EPS 分别为 3.42 元、4.97 元和6.48 元，目前股价对应 2025-27 年 PE 分别为 82 倍、57 倍和 44 倍，考虑到中美科技争端激烈，半导体设备本土化需求迫切，给予