【东海期货】东海原油沥青周度策略：南美地缘风险和OPEC增产共同计价，等待买量回归-251103（21页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 南美地缘风险和OPEC增产共同计价，等待买量回归 东海原油沥青周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-11-3 分析师：分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱： 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱： 原油：委内瑞拉风险计价，等待亚太采购回归 沥青：需求季节性弱化，原油成本成最大驱动 01 02 主要内容 现货基准&贴水重新走高 数据来源：钢联，东海期货研究所 盘面远期结构大幅走高，短期俄罗斯风

2、险和委内瑞拉地缘风险兑现使得所有结构和基准，贴水均出现大幅上行，但交易窗口中仍然未现成交走量情况，整体观望情绪仍然浓厚。Brent 3月月差 DFL Brent 12月月差 WTI 3月月差-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0023/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/0725/10-2-10123456712345678910111220252024202320222021-1.000.001.002.003.004.005.0023/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/0725/10-

3、4.00-2.000.002.004.006.0019/1120/1121/1122/1123/1124/11进料水平季节性下降 美国原油出口 美国进口量 短期美国进料季节性下降明显，炼厂逐步步入检修高峰，但近期炼厂利润仍然尚可，后期或仍然有恢复至高位水平可能。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040

4、006000123456789101112202520245年平均 柴油强势程度有所减弱 美国汽油裂解 美国柴油裂解 临近需求淡季，成品油裂解仍然处在中性偏高水平，从目前去库水平来看，除去近期需求仍有部分尾端表现外，炼厂事故导致的供应下行也是成品油相比往年较强的原因，但总体而言，强势程度已经明显下行，柴油表现得较为明显。欧洲汽油裂解 欧洲柴油裂解 数据来源：Wind,，东海期货研究所(5.00)0.005.0010.0015.0020.00121234567891011202520242023202220212020050100123456789102025202420232022202120

5、20-1001020301212345678910112025202420232022202120200501001212345678910111220252024202320222021炼化利润大幅走高 数据来源：钢联，东海期货研究所 炼化利润仍然保持中性偏高水平，俄罗斯风险使得成品油价格大幅走高，全球炼厂利润均明显恢复。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.0

6、00.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 库存维持低位，但略有累库迹象 数据来源：钢联，东海期货研究所 近期原油绝对水平仍偏低位，成品油维持稳定，柴油略有累库迹象。显性库存的压力仍然部大。但从亚太储备库存来看，隐形库存或已到达了较高位置，后期的采购需求连贯性或有中断风险。主要消费地原油库存情况 主要消费地柴油库存情况 主要消费地汽油库存情况 450,000500,000550,000600,000650,000700,000750,0000102030405060708091011122020202120222023202