【民生证券】长城汽车（601633）-系列点评三十：10月：销量再创新高 主流市场逐步改善-251104（4页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长城汽车（601633.SH）系列点评三十 10 月：销量再创新高 主流市场逐步改善 2025 年 11 月 04 日 事件:公司发布 2025 年 10 月产销快报：批发销量 14.3 万辆，同比+22.5%，环比+7.1%；1-10 月累计批发 106.6 万辆，同比+9.9%。其中，1）哈弗 8.8 万辆，同比+21.4%，环比+7.7%；1-10 月累计批发 61.7 万辆，同比+13.3%。2）魏牌 1.3 万辆，同比+95.8%，环比+15.2%；1-10 月累计批发 7.6 万辆，同比+96.3%。3）

2、皮卡 1.4 万辆，同比+9.3%，环比+9.2%；1-10 月累计批发 15.0万辆，+3.7%。4）欧拉 0.6 万辆，同比+1.6%，环比-9.7%；1-10 月累计批发3.5 万辆，同比-33.0%。5）坦克 2.2 万辆，同比+16.6%，环比+4.0%；1-10 月累计批发 18.7 万辆，同比-0.8%。坦克销量攀升 新车表现亮眼。坦克 10 月批发销售 2.2 万辆，同比+16.6%，环比+4.0%。全新坦克 400 于 10 月 21 日正式开启预售，Hi4-T 智享版预售价30.98 万元，Hi4-Z 智享版预售价 32.98 万元，预售期内提供领航辅助、后排娱乐屏等六大权

3、益。新车搭载第三代智慧空间系统 Coffee OS 3 和高通骁龙 8295芯片，集成 Coffee GPT 语音大模型，智能辅助驾驶系统 Coffee Pilot Ultra 实现城市与高速 NOA 全场景覆盖。新增 Hi4-Z 车型针对城市路况优化，强化越野性能，以智能化技术提升驾乘体验，有望推动品牌高端化与销量增长。哈弗持续热销 双爆品激活销量。哈弗10月批发销售8.8万辆，同比+21.4%，环比+7.7%。新车方面，2026 款大狗以 9.89 万元起售价搭配坦克 300 同款方向盘、14.6 英寸中控屏及 Coffee OS 3 座舱等配置，销售势头火热；猛龙凭借燃油与插混双版本协同

4、发力，销量表现亮眼。哈弗通过大狗与猛龙构建硬派与泛越野双产品线，以高性价比与配置升级强化市场竞争力，驱动品牌整体销量稳步增长。出海销量持续增长 海外产能稳步推进。10 月，公司海外批发销量为 5.7 万辆，同比+28.7%，环比+13.7%；1-10 月海外批发销量为 39.1 万辆，同比+6.2%。坦克 500 Hi4-T 在澳洲上市，Hi4 技术与越野分级体系获肯定。我们认为，长城汽车伴随澳洲本地化推进，出海销量有望稳步提升。投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。我们预计 2025-2027 年营业收入为 2,2

5、67.8/2,898.0/3,187.8 亿元，归母净利润为 126.7/175.2/194.0亿元，对应 2025 年 11 月 3 日收盘价 22.69 元/股，PE 为 15/11/10 倍，维持“推荐”评级。风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）202,195 226,780 289,800 318,780 增长率（%）16.7 12.2 27.8 10.0 归属母公司股东净利润（百万元）12,692 12,668 1

6、7,520 19,400 增长率（%）80.8 -0.2 38.3 10.7 每股收益（元）1.48 1.48 2.05 2.27 PE 15 15 11 10 PB 2.5 2.2 1.9 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 11 月 3 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：22.69 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 乔木 执业证书：S0100524100002 邮箱： 相关研究 1.长城汽车（601633.SH）系列点评二十九：2025Q3 业绩稳健 高端+出海双驱动-2025/10/26 2.长城汽车（60