【东海期货】沪锡周度分析：宏观偏多氛围消退，锡价维持高位震荡-251103（14页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号宏观偏多氛围消退，锡价维持高位震荡分析师：东海期货沪锡周度分析有色及新能源策略组 2025-11-3彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：联系人：观点总结综上，中短期锡价下方有支撑，但高价对消费抑制令上方空间承压，预计价格维持高位震荡。供应端，上周冶炼开工率大幅回升21.3%达到71.61%，创今年新高，本周小幅下降2.89%达到68.72%，仍处于绝对高位，之前市场预计11月缅甸佤

2、邦锡矿大量产出，关注具体进展，锡矿供应环比回升仍是趋势。需求端，锡焊料开工率依然处于低位，下游及终端企业订单情况有所好转，但改善程度有限，传统行业如消费电子和家电需求疲软，新兴领域光伏前期抢装透支后期装机需求，光伏装机同比大幅下降。锡价处于历史高位，高价对实物需求的抑制作用已经开始显现，现货市场对当前价位的接受度有限，但由于之前补库较少，部分下游企业进行少量刚需补库，本周库存下降144吨达到6684吨。价格供应需求库存宏观风险缅甸佤邦复产进度偏慢宏观上，整体宏观氛围略有消退，美联储如期降息25BP，但鲍威尔在新闻发布会上对12月降息泼冷水，12月降息并非板上钉钉，市场解读为偏鹰；中国10月官方

3、制造业PMI 49，超预期下降，制造业景气水平有所回落，虽然有国庆假期因素，但环比降幅高于季节性，仍一定程度表示内生需求不足。主要内容0204060305一、当周宏观数据/事件资料来源：iFinD、SMM时间数据 或 事件11.3周一22:45美国10月标普全球制造业PMI终值23:00美国10月ISM制造业PMI美国9月营建支出月率11.4周二23:00美国9月JOLTs职位空缺(万人)11.5周三21:15美国10月ADP就业人数(万人)23:00美国10月ISM非制造业PMI11.6周四20:30美国10月挑战者企业裁员人数(万人)美国9月批发销售月率11.7周五23:00美国11月密歇

4、根大学消费者信心指数初值美国非农就业我国10月进出口数据二、锡精矿：现实偏紧，关注佤邦复产进度资料来源：iFinD、SMM锡精矿加工费锡精矿进口量 本周（10.27-10.31）锡精矿加工费环比上周录得无变化：云南40%锡精矿加工费保持12200元/吨，江西与湖南的60%锡精矿加工费保持8200元/吨。12 9月锡精矿进口量共计录得8714吨，同比增加10.79%，处于低位。1-9月累计进口量为9.13万吨，累计同比-26.67%。9月锡锭进口量录得1269吨，同比下降35%，主要由于去年印尼恢复出口许可，我国进口大幅增加，基数高。本周（10.27-10.31）进口盈亏处于（-21067，-1

5、6999）元之间波动，进口窗口继续关闭。印尼贸易部公布的数据显示，印尼9月精炼锡出口量4844.21吨，同比减少3.94%，环比增加近50%。三、精炼锡：炼厂开工率大幅回升，进口亏损有所缩窄云南江西周度开工率锡锭现货进口盈亏资料来源：iFinD、SMM精炼锡进口量精炼锡产量1 本周（10.27-10.31）云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率小幅下降2.89%，达68.72%，仍为今年高位，由于云南部分冶炼企业检修结束。2四、锡焊料：开工率处于低位锡焊料企业月度开工率资料来源：iFinD、SMM2312025年9月国内样本企业锡焊料总样本开工率回升至74.83%，处于近年来偏低水

6、平，预计10月开工率小幅回落。截止2025年8月，全球半导体销售额同比增速录得21.7%，同比增幅较上个月回升1.1%，维持在高位。9月，中国半导体产量共计录得437亿块，同比增长19.07%，同比增速较8月的13.97%，显著上升；9月，中国集成电路出口323.22亿个，同比上升16.78%，同比增幅较8月缩窄。全球半导体销售额同比变化费城半导体指数中国集成电路产量中国集成电路出口量四、锡焊料：关注AI、政策对消费的影响资料来源：iFinD、SMM光电子器件产量手机产量微型计算机设备产量12 终端电子产品方面，9月手机产计录得1.5亿台，环比上升20.23%，同比下降11.82%；计算机产量