【中信期货】金融衍生品策略日报：股市缩量调整，债市曲线走平-251105（9页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-11-05股市缩量调整，债市曲线平股指期货：缩量调整股指期权：回撤持续，备兑防御国债期货：债市曲线继续平股指期货方面，昨日权益市场缩量调整，其中北证50、科创200等指数跌超2%，市场量能降至2万亿以下，仅红利指数逆势上涨，银行、消费者服务表现居前。股市回撤有部分因素与亚太市场整体疲弱有关，其中日本韩国股市大跌，美股期货同样回撤，韩国交易所投资警示、美元指数一度升破100点关口对市场情绪产生压制。衍生品层面，股指近日仓位变动不大，隐含资金分歧观望为主的交易情绪。回到股市展望，对11月观点维持震荡，政策空窗期叠加近期缩量状态，起势难度较大，以时间换空间，等待后

2、续春躁行情启动的可能性，短期以哑铃结构抗压。股指期权方面，昨日标的市场持续下行，各标的品种均收跌，中小盘回撤相对更大。期权市场相较前一日流动性基本持平。细分来看，主要品种认沽成交占比上行幅度较小，买方多空博弈力量整体还未失衡，短期有对冲行为，但相对前一日并未加剧，而持仓量PCR仅500ETF和MO有较明显下行，中期观点中小盘情绪继续走低。波动率绝对水平层面，首先各品种基本上行，但幅度相对可控，而波动率微笑层面各品种有所分化，50ETF偏度继续上升来到今年高位，而500ETF出现高位回落，中小盘可能出现一定大幅下跌后反转预期，但具体表现仍需观察。操作层面，维持前期建议，选择上方卖购进行备兑防御。

3、国债期货方面，昨日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率多数上行，且短端上行幅度更大，曲线整体走平。昨日，央行公开市场操作单日净回笼3578亿元，DR007加权平均利率小幅上行至1.43%附近，对短端有所利空。昨日，权益市场整体调整，且科技股调整幅度较大，风险偏好有所下降，对债市长端有所支撑。昨日尾盘，央行公布10月公开市场国债净买入200亿元以及将于11月5日开展7000亿元3个月期限买断式逆回购操作，对债市有所利好。后续来看，重启国债买卖将可能继续提振债市情绪，10月制造业P

4、MI超预期回落，基本面环境仍利好债市，预计债市震荡偏强。风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）增量政策超预期；4）股市上涨超预期；5）货币不及预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其

5、相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：缩量调整（1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于-14.10点、-3.17点、-52.63点、-70.53点，环比变化-6.90点、-4.42点、-11.82点、-3.83点；（2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于15.6点、1.6点、63.6点、80.8点，环比变化4

6、.2点、0.6点、10.4点、7.4点；（3）IF、IH、IC、IM总持仓变化-1637手、-2205手、-2202手、534手；逻辑：昨日权益市场缩量调整，其中北证50、科创200等指数跌超2%，市场量能降至2万亿以下，仅红利指数逆势上涨，银行、消费者服务表现居前。股市回撤有部分因素与亚太市场整体疲弱有关，其中日本韩国股市大跌，美股期货同样回撤，韩国交易所投资警示、美元指数一度升破100点关口对市场情绪产生压制。衍生品层面，股指近日仓位变动不大，隐含资金分歧观望为主的交易情绪。回到股市展望，对11月观点维持震荡，政策空窗期叠加近期缩量状态，起势难度较大，以时间换空间，等待后续春躁行情启动的可