【江海证券】欧康医药（920230）-2025年三季报业绩承压，持续关注产能释放、产品结构和期间费用优化-251105（5页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告2025 年年 11 月月 5 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部医药行业研究组医药行业研究组分析师：吴春红分析师：吴春红执业证书编号：执业证书编号：S1410524050001投资评级投资评级：增持增持（维持维持）当前价格当前价格:15.22元元市场数市场数据据总股本(百万股)100.72A 股股本(百万股)

2、100.72B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)46.3812 个月最高/最低(元)29.96/13.43第一大股东赵卓君第一大股东持股比例(%)40.50上证综指/沪深 3003960.19/4618.70数据来源：聚源注：2025 年 11 月 4 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益2.48-22.18-31.33绝对收益2.49-14.492.20数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告1.江海证券-公司点评报告-欧康医药-833230.BJ：2025 年半年报营收增长，利润承压，关注产能释放和产品结构

3、优化 2025.09.022.江海证券-公司深度报告（首次覆盖)-欧康医药-833230.BJ：“槐米+枳实”双主线产品生态，国内纯植物提取原料药上市公司 2025.05.12欧康医药欧康医药920230.BJ医药生物行业2025 年三季报业绩承压，年三季报业绩承压，持续持续关注关注产产能释放能释放、产品结构产品结构和期间费用和期间费用优化优化事件：事件：公司发布了 2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营业收入为 2.10 亿元，同比下降 6.15%；归母净利润为 410.57 万元，同比下降 78.97%；扣非归母净利润为 285.10 万元，同比下降 84.22%。其中 Q3

4、营收 7306.01 万元（-20.17%），归母净利润 102.49 万元（-81.95%），扣非净利润 86.51 万元（-83.67%）。公司业绩低于市场预期。投资要点：投资要点：公司营收和净利润下滑，毛利率和净利率也下降。公司营收和净利润下滑，毛利率和净利率也下降。2025 年前三季度公司实现营业收入为2.10亿元，同比下降6.15%；归母净利润为410.57万元，同比下降78.97%；扣非归母净利润为 285.10 万元，同比下降 84.22%；前三季度毛利率为 16.12%，同比下降 4.40 个百分点，环比微降 0.22 个百分点；净利率为 1.84%，同比下降6.76 个百分点

5、，环比微降 0.25 个百分点。其中 Q3 营收 7306.01 万元（-20.17%），归母净利润 102.49 万元（-81.95%），扣非净利润 86.51 万元（-83.67%）；第三季度毛利率为 15.71%，同比下降 4.38 个百分点，环比微降 0.15 个百分点；净利率为 1.38%，同比下降 4.77 个百分点，环比微降 0.30 个百分点。从费用角度看，2025 年三季度，销售费用同比增长 91.71%（主要系国内销售业务服务费用增加导致销售费用大幅上升），管理费用同比增长 44.51%（主要系股权激励股份支付费用增加及募投项目折旧费等增加所致），研发费用同比减少 31.8

6、5%（主要系几个较大的研发项目在 2025 年进入项目结题的收尾阶段，导致相应的阶段性研发投入减少），财务费用同比增长 114.57%（主要系汇率变动增加汇兑损失、贷款时间同比增加引起贷款利息增加，且 2024 年同期有募集资金存款利息收益本期基本无此收益所致）。单三季度销售费用同比下降 13.76%，管理费用同比增长 33.13%，研发费用同比减少 67.97%，财务费用同比增长 39.49%。综合看，前三季度因国际贸易环境急剧变化，国内市场竞争激烈，带来部分主要产品价格下降，加之项目产线折旧费增加引起毛利率下降，以及销售费用和管理费用增加等原因导致营业利润减少。我们认为后续公司需要持续加强