金卡智能(300349)-A股公司研究报告：毛利率季度企稳过程计量实现重点客户突破-251102（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 毛利率季度企稳，过程计量实现重点客户突破 金卡智能(300349)Table_DataInfo 评级：评级：买入买入 股票代码：股票代码：300349300349 上次评级：买入 52 周最高价/最低价：15.02/10.73 目标价格：目标价格：总市值总市值(亿亿)60.9160.91 最新收盘价：14.56 自由流通市值(亿)54.01 自由流通股数(百万)370.93 事件：事件：2025年前三季度，公司实现营业收入23.55亿元，同比增加5.52%；归母净利润2.07亿元，同比减少30.49%；扣非归母净利润 1.80 亿元，同比减少 29.98

2、%。2025 年单三季度，公司实现营业收入 8.16 亿元，同比增加 9.15%；归母净利润 0.72 亿元，同比减少 10.03%；扣非归母净利润 0.63 亿元，同比减少 6.19%。1 1、行业供需影响整体毛利率水平，拉低盈利空间，毛利率季度环比行业供需影响整体毛利率水平，拉低盈利空间，毛利率季度环比Q3Q3 企稳企稳 公司 Q3 营收 8.16 亿元，同比增长 9.15%，基本保持 Q2 同比增长水平。单季度毛利率 36.69%，环比略升0.18pct，同比下降 4.96pct，主要系宏观环境和行业供需格局等影响主要系宏观环境和行业供需格局等影响，考虑公司，考虑公司 Q2Q3Q2Q3

3、毛利率及营收增长情毛利率及营收增长情况，我们认为，公司持续聚焦优质客户，严控采购降本，毛利率情况有望稳定改善。况，我们认为，公司持续聚焦优质客户，严控采购降本，毛利率情况有望稳定改善。2025 年前三季度期间费用率 27.47%，同比下降 2.39pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.79%(YoY-1.98cpt)/4.35%/7.41%/-0.07%（YoY-0.20pct），主要系销售及财务费用率减少，净利率受毛利率缩小影响同比下降 4.55pct 至 8.79%。2 2、加大海外资源投入，深耕“一带一路”市场，推动全球化产业链纵深发展、加大海外资源投入，深耕“一带一路”

4、市场，推动全球化产业链纵深发展 报告期内，公司逐步加大海外业务的战略资源投入，目前已完成多款重点产品的国际认证。同时，根据公司半年报，公司紧抓“一带一路”及智能化需求提升的机遇，在乌克兰、俄罗斯、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、保乌克兰、俄罗斯、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、保加利亚、阿联酋、土耳其、伊朗、阿根廷加利亚、阿联酋、土耳其、伊朗、阿根廷等“一带一路”沿线国家成功斩获订单，并在新加坡和哈萨克斯坦设立子公司。我们认为，公司在海外本地服务于交付能力提升有望推动海外板块销售收入水平。3 3、过程、过程计量板块计量板块国产化进程持续深化国产化进程持续深化，伴随国家队产业链安全和自主可控的战略高度定位，

5、一系列包括氢伴随国家队产业链安全和自主可控的战略高度定位，一系列包括氢能、高端仪器计量等“国产替代”政策不断加速落地与深化能、高端仪器计量等“国产替代”政策不断加速落地与深化 根据公司调研公告，过程计量板块目前已顺利完成质量流量计、电磁流量计、涡街流量计三大核心产品的防爆过程计量板块目前已顺利完成质量流量计、电磁流量计、涡街流量计三大核心产品的防爆认证与型式评价取证，实现近认证与型式评价取证，实现近 6060 家客户的试挂与销售突破。家客户的试挂与销售突破。其中包括浙江恒逸石化、浙江华峰华润电力、长江电力、中国石油天然气管道工程等行业重点客户。我们认为，重点客户的试挂与销售突破在我们认为，重点

6、客户的试挂与销售突破在“国产替代”政“国产替代”政策推动下，有望助力公司打开新市场空间。策推动下，有望助力公司打开新市场空间。此外，在工业气体计量领域其国产替代已进入加速期。此外，在工业气体计量领域其国产替代已进入加速期。金卡智能作为国产龙头，核心产品性能获国际权威机构认证，其中氢能计量领域形成领先技术布局与产品矩阵，涵盖TBQM 型气体涡轮流量计、TUS 型气体超声流量计等多款适配产品，自主研发的质量流量计可应用于纯氢计量，该产品已在中石油、华润等大型客户的氢气项目中投入实际应用，产品质量与可靠性得到了市场端的有力验证。6 6、投资建议：、投资建议：公司作为计量行业龙头，民用燃气受益于旧管改